經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 歐陽(yáng)曉紅/文 全球市場(chǎng)風(fēng)云激蕩，資本的避風(fēng)港在何處？

比特幣狂飆，黃金黯然承壓，美元強(qiáng)勢(shì)延續(xù)。這三大資產(chǎn)的此消彼長(zhǎng)，不僅反映了經(jīng)濟(jì)邏輯與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的深度變遷，也映射出當(dāng)下金融文明與監(jiān)管秩序演進(jìn)的趨勢(shì)。

“比特幣突破10萬(wàn)美元，黃金承壓，匯市震蕩。”這絕非普通的金融波動(dòng)。比特幣的狂飆背后，是技術(shù)賦能的金融產(chǎn)品對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體系的強(qiáng)烈沖擊，同時(shí)也折射出資本在全球化與去中心化趨勢(shì)中的選擇與試探。

新華社報(bào)道指出，比特幣狂飆，一定程度體現(xiàn)美國(guó)下一政治周期政策走向，關(guān)乎監(jiān)管與資本的長(zhǎng)期博弈，關(guān)乎美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)“脫實(shí)向虛”。究竟是放松監(jiān)管加入資本狂歡，還是改善治理發(fā)展普惠金融，看似簡(jiǎn)單的抉擇背后蘊(yùn)藏著深遠(yuǎn)的影響。

這不僅是經(jīng)濟(jì)邏輯的演化，更是一場(chǎng)深刻的文明沖突：是鼓勵(lì)創(chuàng)新還是強(qiáng)化監(jiān)管？是擁抱虛擬貨幣，還是鞏固傳統(tǒng)金融秩序？這些問(wèn)題在比特幣、黃金與美元的博弈中尤為凸顯。

對(duì)于投資者而言，黃金、比特幣與美元之間的博弈，究竟是在宣告一種秩序的破局，還是在開(kāi)啟新生的篇章？

?比特幣：數(shù)字黃金，還是資本的投機(jī)工具？

“10萬(wàn)美元！比特幣突破歷史新高，歷史的車輪滾滾向前！”某幣圈投資者在朋友圈感嘆道。11月13日，當(dāng)比特幣價(jià)格創(chuàng)下9萬(wàn)美元新高時(shí)，他與朋友在泰國(guó)為比特幣的新高開(kāi)香檳慶祝。

但這種狂歡能持續(xù)多久呢？事實(shí)上，這是一個(gè)關(guān)于“全球資本在尋找去中心化與非主權(quán)貨幣作為分散投資手段”問(wèn)題的縮影。

比特幣近期的市場(chǎng)表現(xiàn)堪稱驚心動(dòng)魄，稱其為政策加持下的數(shù)字狂飆并不為過(guò)。在美國(guó)大選結(jié)果明朗后，比特幣價(jià)格從約6.8萬(wàn)美元迅速攀升，12月5日一度突破10萬(wàn)美元關(guān)口，月漲幅超過(guò)40%。這一驚人的漲勢(shì)，與同期黃金下跌4%、標(biāo)普500指數(shù)上漲約6%的表現(xiàn)形成了鮮明對(duì)比。

與此同時(shí)，全球金融環(huán)境的不確定性和地緣風(fēng)險(xiǎn)也促使部分資金流向去中心化、非主權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行分散化配置。例如，俄烏沖突和歐洲局勢(shì)多變等因素，增強(qiáng)了投資者對(duì)“數(shù)字黃金”敘事的認(rèn)同。在美元強(qiáng)勢(shì)與黃金承壓的背景下，比特幣被高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者視為具備更高回報(bào)潛力的替代方案。

然而，比特幣的暴漲同時(shí)揭示了其投機(jī)性與波動(dòng)性。一日振幅超過(guò)5%的行情并不罕見(jiàn)。投資者需警惕其價(jià)格隨政策走向與市場(chǎng)情緒而劇烈波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征。

從歷史價(jià)格增速來(lái)看，比特幣在過(guò)去十余年間經(jīng)歷了多輪大幅上漲與深度回調(diào)。從所謂的“極客實(shí)驗(yàn)品”到突破1000美元，比特幣用了3年（2010—2013）；從1000美元到1萬(wàn)美元用了4年（2013—2017）；從1萬(wàn)美元到5萬(wàn)美元又歷時(shí)4年（2017—2021）；從5萬(wàn)美元到10萬(wàn)美元，僅用了3年（2021—2024）。尤其是從9萬(wàn)美元漲到10萬(wàn)美元，僅僅不到一個(gè)月。這種加速現(xiàn)象表明比特幣價(jià)格正以愈發(fā)快速的節(jié)奏攀升。

從時(shí)間線來(lái)看，以下里程碑記錄了比特幣的發(fā)展歷程：

2010年5月22日，比特幣首次用于實(shí)際商品交易。程序員Laszlo Hanyecz用1萬(wàn)個(gè)比特幣購(gòu)買了兩個(gè)比薩，這一事件被視為比特幣走入現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)應(yīng)用的開(kāi)端。

2013年11月29日，比特幣價(jià)格首次突破1000美元。

2017年11月28日，比特幣價(jià)格突破1萬(wàn)美元。這一年，比特幣及整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)迎來(lái)了“牛市年”：價(jià)格從2017年年初不到1000美元漲至年底接近2萬(wàn)美元。

2021年2月16日，比特幣價(jià)格突破5萬(wàn)美元。2020—2021年間，在新冠疫情和全球貨幣寬松政策的背景下，比特幣作為“數(shù)字黃金”和通脹對(duì)沖工具的敘事逐漸強(qiáng)化。

深入分析比特幣的發(fā)展，其背后既有技術(shù)驅(qū)動(dòng)的“去中心化”理念，也有資本逐利的本性，以及美國(guó)新一屆政府的政策助推。例如，在特朗普當(dāng)選后，“親比特幣”政策預(yù)期曾助推市場(chǎng)行情。他提名的監(jiān)管高官（如美國(guó)證券交易委員會(huì)主席候選人保羅·阿特金斯）多為加密貨幣支持者，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)寬松監(jiān)管的預(yù)期。加密貨幣行業(yè)通過(guò)政治捐款等方式，直接影響美國(guó)政治議程，使比特幣從一種邊緣資產(chǎn)躍升為主流關(guān)注焦點(diǎn)。

此外，在美元強(qiáng)勢(shì)周期的背景下，比特幣也成為一種另類選擇。在美元指數(shù)高位運(yùn)行、黃金承壓的情況下，比特幣被部分資金視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的替代選擇。盡管比特幣的波動(dòng)性遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)資產(chǎn)，但其“去中心化”和“數(shù)字黃金”的特性，仍吸引了尋求更高回報(bào)的投資者。

然而，快速上漲的背后，投機(jī)性與不穩(wěn)定性并存。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，比特幣的穩(wěn)定性遠(yuǎn)不及黃金。其價(jià)格波動(dòng)大，受市場(chǎng)情緒和政策影響顯著。

突破10萬(wàn)美元的里程碑，標(biāo)志著比特幣從小眾加密圈子邁向全球宏觀投資舞臺(tái)的成熟階段。未來(lái)，比特幣是否會(huì)像黃金一樣，成為資產(chǎn)配置和價(jià)值貯藏的工具，仍有待觀察。?

黃金：避險(xiǎn)地位真的被比特幣“搶走”了嗎？

此時(shí)，黃金的光芒似乎正在黯淡，但其避險(xiǎn)地位是否已被比特幣完全取代，仍存在爭(zhēng)議。

美國(guó)大選后，黃金價(jià)格明顯承壓。在美元走強(qiáng)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強(qiáng)的背景下，以美元計(jì)價(jià)的黃金難逃下行壓力。然而，黃金的長(zhǎng)期價(jià)值錨仍然穩(wěn)固。數(shù)千年的歷史沉淀與全球央行的儲(chǔ)備配置，使黃金在深度危機(jī)中依然具備無(wú)可替代的避險(xiǎn)地位。在短期內(nèi)，受政治和政策因素的擾動(dòng)，資金更傾向于追逐政策利好、上漲預(yù)期更強(qiáng)的新興資產(chǎn)（如比特幣）。??

但當(dāng)市場(chǎng)再次進(jìn)入高不確定性或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的階段，黃金依然是許多投資者信賴的“終極避險(xiǎn)錨”。

強(qiáng)美元與市場(chǎng)輪動(dòng)共同作用，使黃金價(jià)格的波動(dòng)較為劇烈。兩個(gè)重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)尤為突出：2024年9月，美聯(lián)儲(chǔ)降息，黃金價(jià)格飆升，一度成為市場(chǎng)表現(xiàn)最亮眼的資產(chǎn)；11月5日美國(guó)大選結(jié)果出爐，黃金價(jià)格跌幅明顯，投資者對(duì)此總結(jié)為“跌得多，漲得少”。

黃金近期的表現(xiàn)受到美元強(qiáng)勢(shì)的直接壓制。美聯(lián)儲(chǔ)的縮表操作疊加強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令美元指數(shù)維持高位，進(jìn)而對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金形成直接拖累。但從長(zhǎng)期來(lái)看，黃金的稀缺性與全球公認(rèn)的避險(xiǎn)屬性，仍是其核心價(jià)值所在。?

美元：強(qiáng)勢(shì)周期的延續(xù)，還是危機(jī)的前兆？

相較于比特幣的劇烈波動(dòng)與黃金的承壓，美元顯得相對(duì)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)在降息周期內(nèi)繼續(xù)推進(jìn)縮表操作，強(qiáng)化美元的稀缺性與吸引力；與此同時(shí)，美債收益率在高位徘徊，為國(guó)際資本提供正向回報(bào)，吸引資金回流美國(guó)。美元強(qiáng)勢(shì)周期的延續(xù)，不僅反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的韌性，也得益于全球?qū)γ涝鲃?dòng)性、信譽(yù)度和安全性的長(zhǎng)期認(rèn)可。

作為全球儲(chǔ)備貨幣和避險(xiǎn)資產(chǎn)的核心，美元的穩(wěn)固地位由結(jié)構(gòu)性、政策性和市場(chǎng)行為共同支撐。

然而，從長(zhǎng)期看，強(qiáng)勢(shì)美元政策可能加劇全球金融體系的不平衡。其中，新興市場(chǎng)貨幣承壓，資本外流現(xiàn)象加劇，全球金融體系脆弱性上升。此外，部分國(guó)家推動(dòng)的“去美元化”進(jìn)程，也為美元的長(zhǎng)期霸主地位埋下潛在變數(shù)。不過(guò)，在短期至中期內(nèi)，美元的地位依然難以被輕易撼動(dòng)。?

新時(shí)代的避險(xiǎn)秩序

這場(chǎng)比特幣、黃金、美元的博弈，遠(yuǎn)超出金融資產(chǎn)輪動(dòng)的范疇，更是新舊秩序的交鋒。

在技術(shù)與資本力量的推動(dòng)下，比特幣拓寬了避險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)涵與想象空間。然而，其高波動(dòng)性和投機(jī)屬性，使其在短期內(nèi)難以取代黃金與美元的地位。盡管受到挑戰(zhàn)，黃金和美元仍在風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)換的過(guò)程中發(fā)揮著各自獨(dú)特的作用；其核心功能并未被完全取代。在全球金融波動(dòng)性不斷加劇的背景下，穩(wěn)定性和可預(yù)期性依舊是投資者最為看重的特質(zhì)。

與此同時(shí)，比特幣倡導(dǎo)的去中心化理念，與傳統(tǒng)金融體系的監(jiān)管邏輯形成了鮮明對(duì)比。

在美國(guó)大選結(jié)果塵埃落定、全球政治經(jīng)濟(jì)格局仍暗流涌動(dòng)的背景下，投資者的選擇早已不再局限于比特幣、黃金和美元之間的“此消彼長(zhǎng)”，而是需要在高度不確定性與快速變遷的宏觀環(huán)境中，構(gòu)建更加穩(wěn)健、多元的資產(chǎn)配置策略。

市場(chǎng)資深人士指出，中短期的投資邏輯在于辨識(shí)政策周期和市場(chǎng)預(yù)期變化。新一屆美國(guó)政府對(duì)加密貨幣與金融科技創(chuàng)新的政策態(tài)度、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策信號(hào)的調(diào)整，以及地緣政治摩擦的潛在升級(jí)點(diǎn)，都可能在短期內(nèi)顯著影響風(fēng)險(xiǎn)偏好與資金流向。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月非農(nóng)新增就業(yè)22.7萬(wàn)人，失業(yè)率意外上升至4.2%。在此背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?2月17日—18日會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.25%—4.50%。

美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒表示，傾向于12月降息。他認(rèn)為，此舉可進(jìn)可退，但對(duì)暫停降息亦持開(kāi)放態(tài)度。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，降息決策需謹(jǐn)慎，將密切關(guān)注通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以決定下一步政策路徑。

在資產(chǎn)配置上，投資者需要將多元化與風(fēng)險(xiǎn)管理并重。

從長(zhǎng)期看，僅以“此消彼長(zhǎng)”判斷資產(chǎn)間的優(yōu)劣并不明智。相反，將比特幣、黃金、美元、債券和股票等多種資產(chǎn)納入組合，進(jìn)行分散化與跨周期考量，能更好地在不確定環(huán)境下平滑收益并分散風(fēng)險(xiǎn)。

黃金憑借數(shù)千年的價(jià)值錨定功能，在深度危機(jī)時(shí)依然展現(xiàn)出韌性。對(duì)長(zhǎng)期面臨通脹與主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的投資者而言，黃金依舊是核心配置品之一。

美元資產(chǎn)（尤其是美國(guó)國(guó)債）在全球避險(xiǎn)情緒濃厚時(shí)往往成為“最后的流動(dòng)性避風(fēng)港”。在跨周期策略中，持有一定比例的美元資產(chǎn)與高評(píng)級(jí)主權(quán)債券，有助于在危機(jī)時(shí)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流和低相關(guān)性回報(bào)。

與此同時(shí)，在區(qū)塊鏈與數(shù)字經(jīng)濟(jì)崛起的浪潮中，比特幣及其他數(shù)字資產(chǎn)為價(jià)值儲(chǔ)備與金融創(chuàng)新打開(kāi)了新空間。對(duì)于具備較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者而言，將其視為組合中的“成長(zhǎng)型對(duì)沖資產(chǎn)”是一種選擇。但需長(zhǎng)期關(guān)注監(jiān)管動(dòng)態(tài)、技術(shù)趨勢(shì)與基礎(chǔ)設(shè)施的成熟度，才能在不確定性中捕捉潛在超額收益。?

穩(wěn)健增長(zhǎng)的關(guān)鍵

在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)與政策走向不明的環(huán)境中，理性評(píng)估尤為重要。投資者既不能盲目迷戀新興資產(chǎn)的短期暴漲，也不能固守傳統(tǒng)避風(fēng)港的既有優(yōu)勢(shì)。真正的價(jià)值在于多元化布局、前瞻性視角，以及建立嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理體系。

這一理念在當(dāng)前歷史關(guān)口顯得尤為突出。正如民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬所言，11月特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，使得美元指數(shù)走強(qiáng)，全球資產(chǎn)價(jià)格整體上揚(yáng)。美元指數(shù)環(huán)比上漲1.7%，歐元、英鎊兌美元匯率分別下跌2.8%、1.3%。在債券市場(chǎng)方面，10年期美債收益率環(huán)比下降10個(gè)基點(diǎn)至4.18%。

溫彬還強(qiáng)調(diào)，近期系列增量政策提振了資本市場(chǎng)信心，人民幣資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力顯著提升，對(duì)外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定構(gòu)成了有力支撐。

中國(guó)人民銀行上海總部主任金鵬輝指出，在全球貨幣政策分化加劇的背景下，人民幣資產(chǎn)的投資與避險(xiǎn)屬性正在凸顯，對(duì)全球投資者的吸引力不斷增強(qiáng)。

中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤直言，超預(yù)期政策舉措是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的關(guān)鍵。面對(duì)“不確定性就是最大的確定性”的現(xiàn)實(shí)，制定周全預(yù)案與前瞻預(yù)測(cè)尤為重要。“當(dāng)前形勢(shì)下做多的風(fēng)險(xiǎn)要小于做少的風(fēng)險(xiǎn)，政策出臺(tái)越早、見(jiàn)效越快。”管濤認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景既取決于近期一攬子增量政策的規(guī)模與實(shí)施效果，也取決于相關(guān)改革的穩(wěn)步推進(jìn)。

在不確定的世界里，投資者的目光應(yīng)立足于宏觀政策框架、全球風(fēng)險(xiǎn)格局及技術(shù)創(chuàng)新周期，以更廣闊的視角與全局思維動(dòng)態(tài)優(yōu)化資產(chǎn)配置。

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