經濟觀察網 記者 蔡越坤 12月9日，中國10年期國債活躍券（240011.IB）收益率下行至1.9350%，30年期國債活躍券收益率下行至2.1380%。?

12月2日，10年期國債活躍券收益率首次跌破“2”關口，創2002年4月以來的新低，此后不斷刷新新低。?

東方金誠研究發展部執行總監馮琳認為，10年期國債收益率持續下行的主要原因或是當前債市多頭情緒占優，市場走強慣性仍在，以及年底配置盤搶跑行情仍未結束。?

東吳證券認為，10年期國債收益率屢創新低，是三重因素疊加的結果：?

第一，從2024年12月初以來，降準預期發酵。在此前9月24日的會議上，央行行長潘功勝表示將在年內擇機降準。2024年將過，加之近期用于置換存量隱性債務的專項債發行規模較大，市場預期用于補充銀行體系流動性的降準將在近期落地。?

第二，11月29日市場利率自律機制公布的兩項倡議，引導廣譜利率下行。該倡議主要針對貨幣政策傳導過程中的堵點，例如高息的非銀同業存款和銀行對公客戶長期限存款協議等。受此影響，部分配置需求從存款向債券轉移。?

第三，基于對2025年利率或將下行判斷，市場參與者產生的“搶配”行為。?

10年期國債跌破“2”關口，對A股有何影響？?

招商證券認為，目前來看，10年期國債收益率低于2%，在未來寬松貨幣政策有望持續的情形下，市場中長期利率中樞可能進一步下移，市場中高收益率資產荒進一步加劇，股票資產相對債券資產的性價比進一步提升。目前，理財產品及存款利率的預期回報率均在下降，各類型資產的預期回報率均在下滑，居民存款和凈存款飆升，居民待投資金大幅增加。在這種資產荒的狀態下，若后續權益市場賺錢效應持續改善，居民存款向權益市場搬家，理論上A股將有較大的上行空間。?

展望后續，馮琳認為，短期看，10年期國債收益率降至1.95%附近，已部分定價2025年行情，市場“恐高”情緒有所加劇。同時，本周多項經濟數據將發布，中共中央政治局會議和中央經濟會議可能會對債市產生一定擾動。不過，在看多預期下，市場“每調買機”慣性較強，接下來利率可能圍繞1.95%反復。中期看，央行貨幣政策維持支持性立場，后續降準降息仍可期，在降息預期下，2025年上半年10年期國債收益率有可能下探至1.80%～1.85%左右。