經濟觀察網 記者 杜濤 12月9日召開的中共中央政治局會議指出，明年要堅持穩中求進、以進促穩，守正創新、先立后破，系統集成、協同配合，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，打好政策“組合拳”，提高宏觀調控的前瞻性、針對性、有效性。要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，明年的政策總基調“更加積極有為”，預期會有更大的政策和改革力度，政策的前瞻性和預期管理將明顯增強。

本次會議中，“適度寬松的貨幣政策”“超常規逆周期調節”“全方位擴大國內需求”的表述引起了市場普遍關注。

中國曾在2009年、2010年采取了“適度寬松的貨幣政策”。2010年后，中國貨幣政策以“穩健”為總基調。

羅志恒認為，貨幣政策的提法從穩健變為適度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩定市場主體預期。

羅志恒說，當前宏觀經濟面臨內部總需求不足和外部全球經濟疲軟、美對華加征關稅等挑戰。非常之時當有非常之舉、化壓力為動力。超常規逆周期調節講究前瞻性，政策走在預期前面，有利于穩定預期、穩定總需求進而夯實經濟回升向好的基礎。

羅志恒表示，在貨幣政策方面，政府可能會采取進一步降準降息的措施，以釋放更多的流動性并降低實體經濟實際利率；在財政政策方面，可能進一步擴大赤字規模并繼續發行特別國債。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞預測，貨幣政策從“穩健”到“適度寬松”，意味著2025年可能有1次—2次降準、1次—2次降息。

財政政策“更加積極”

2024年財政政策的總基調為“繼續實施積極的財政政策”，本次會議為2025年財政政策定下的總基調為“實施更加積極的財政政策”。

羅志恒認為，財政政策延續“積極”的總基調，體現了政策的穩定性和連續性。積極的財政政策在當前可以發揮多重作用：一是以必要的支出力度擴大總需求，以內需提振對沖外部的不確定性；二是優化供給結構，促進新質生產力發展，促進新舊動能轉換；三是穩定預期，當前各方對財政政策發力期待較高，財政政策發揮超常規的逆周期調節作用能夠更好穩預期；四是防范化解包括房地產和金融在內的經濟社會風險，更好地支持房地產保交樓、收儲等促進房地產止跌回穩。

財政政策延續“積極”總基調，早有苗頭。

財政部部長藍佛安在11月8日全國人大常委會辦公廳舉行的新聞發布會中表示，結合明年經濟社會發展目標，要實施更加給力的財政政策。

一是積極利用可提升的赤字空間。二是擴大專項債券發行規模，拓寬投向領域，提高用作資本金的比例。三是繼續發行超長期特別國債，支持國家重大戰略和重點領域安全能力建設。四是加大力度支持大規模設備更新，擴大消費品以舊換新的品種和規模。五是加大中央對地方轉移支付規模，加強對科技創新、民生等重點領域投入保障力度。

羅志恒認為，更加積極的財政政策主要體現在提高赤字和專項債規模以及繼續發行超長期國債。“超常規”則意味著：一方面財政支出規模可能會超預期，另一個是財政支出節奏可能會更快。比如超長期國債、專項債的發行和使用節奏會更快落地生效。

中誠信國際研究院執行院長袁海霞建議，一方面明年預算赤字率提升至3.4%以上，必要時可安排在3.8%左右，赤字規模約5萬億元。袁海霞稱，提高赤字率，有助于彌補土地財政弱化帶來的財政缺口，保障合理必要支出，為擴內需、穩增長提供財政支持；在赤字分配上，可向中央適度傾斜、提高國債占比，中央赤字規模或4萬億元左右，既有利于優化政府債務結構、降低整體宏觀債務成本，也能為地方政府減負，增強地方活力。

另一方面，袁海霞認為，財政支出結構上也應該加以調整，從“以投資為主”轉向“投資與消費并重”，著重解決民生領域的醫療、教育、養老、托幼等短板問題，并重點加強對就業困難群體及低收入人口救助幫扶、財政補貼力度，解決居民后顧之憂，提高消費意愿。

袁海霞認為，雖然當前我國宏觀效率逐步走低，傳統基建項目趨于飽和，但廣義基建仍有較大空間，經濟轉型發展中的重點領域仍需加大支持，如以人為本的新型城鎮化、以數字經濟為代表的新基建領域等。同時也需看到目前傳統基建領域存在的區域發展不均衡、城市更新建設不充分的情況，例如地下管廊、海綿城市建設、應急救災基礎設施建設等，仍需加力補足短板項目。

14年來，貨幣政策再次“適度寬松”

2008年12月11日，為應對國際金融危機，中央政治局提出實施“適度寬松的貨幣政策”，2009年延續“適度寬松”基調，直至2010年。

2010年12月3日召開的中央政治局會議表示“實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，貨幣政策基調自此進入“穩健”時期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本次中央政治局會議是2011年以來首次將貨幣政策定調為“適度寬松”，其背后是當前物價水平持續偏低，有效需求不足的現狀，2025年逆周期調節需求上升。

王青判斷，2025年央行會繼續實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度有可能達到0.5個百分點，明顯高于今年0.3個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨幣政策工具利率也會適時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。

“我們認為，不排除2025年，貨幣政策會通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。與此同時，在金融‘擠水分’效應減弱后，明年新增信貸、社融規模有望恢復較快增長。最后，2025年匯市可能會出現一定幅度的波動，但不會動搖‘適度寬松’的貨幣政策立場。”王青說。

羅志恒認為，貨幣政策的提法從穩健變為適度寬松，意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向，更好地穩定市場主體預期。近年來我國貨幣政策持續降準降息，降低實體企業和居民房貸利率，是事實上的適度寬松，在擴大消費、投資和穩定房地產市場方面發揮了積極作用。

袁海霞認為，當前中國經濟面臨修復壓力，需要貨幣政策適度寬松。此外，2025年要實施更加積極的財政政策，可能會大量發行政府債券，為了應對市場流動性沖擊，應該調整貨幣政策。“2025年貨幣政策從穩健到寬松，從執行工具上看，可能有1次—2次降準，1次—2次降息。”