經濟觀察網 記者 胡艷明 2024年12月9日，中共中央政治局召開會議，分析研究2025年經濟工作。

在貨幣政策方面，會議提出明年實施“適度寬松的貨幣政策”。有經濟學家感嘆這是“多年未見的表述”；有金融行業從業人員表示，從業十年，從未見過政策如此定調。

這是2011年以來，我國首次改變貨幣政策立場。中信證券首席經濟學家明明表示，貨幣寬松的空間打開，上一次“適度寬松的貨幣政策”表述出現在2008年。2008年11月發布的《2008年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出實行“適度寬松的貨幣政策”，在此之前貨幣政策已經啟動寬松操作。表述轉變之后貨幣政策仍然有進一步寬松操作，其中降準1.5個百分點、降息156個基點。

彼時，為應對國際金融危機的嚴重沖擊，我國及時調整宏觀經濟政策取向，實施適度寬松的貨幣政策。此項政策延續至2010年。

明明認為，2025年貨幣政策將繼續降準、降息，同時中國央行將加大購買國債和買斷式逆回購等超常規寬松政策力度。

“適度寬松”

銀河證券首席經濟學家、研究院院長章俊認為，中央政治局會議表明，超常規逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性。

在章俊看來，“加強超常規逆周期調節”是歷史上首次提出，可以看出穩增長的決心，政策從被動應對轉換為主動出擊。實施適度寬松的貨幣政策，是十四年以來首度重提。央行將采取更大力度的降息降準，2025年可能累計調降政策利率40—60個基點，累計降準150—250個基點。

信達證券首席宏觀分析師解運亮在2025年展望中提出了貨幣政策“適度寬松”的預判。

解運亮分析，國際金融危機以來，我國只有兩個時期實施“寬松”貨幣政策，分別是：2008年下半年—2009年，適度寬松；2016年，穩健略偏寬松。其他時間是實施穩健貨幣政策。

因此，解運亮認為，2025年貨幣政策基調從“穩健”轉為“適度寬松”的條件已經成熟。寬松基調需滿足國內經濟壓力大和國外處于寬松周期兩大條件，2025年前述兩大條件均滿足。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉認為，在“適度寬松”的定調下，貨幣政策或更注重內部平衡，明年降準降息可期。近年來，我國貨幣政策較為克制，或源于其面對較多掣肘，如內外部平衡問題、內需穩定性和商業銀行風險平衡問題等。考慮到本次中央政治局會議表述對內需的重視程度，貨幣政策也有望進一步向內需傾斜。

趙偉稱，一方面，貨幣政策或通過更大力度的降息以緩解私人部門的負債成本；另一方面，貨幣政策或更大力度配合財政政策，進一步通過降準、國債購買等方式提供流動性對沖政府債融資放量。

如何影響樓股債匯市場

明明表示，本次中央政治局會議在9月“促進房地產市場止跌回穩”的基礎上進一步提出“穩住樓市股市”。10月以來，在一系列利好政策出臺的背景下，地產銷售以及房價均迎來顯著改善。在“穩住樓市”的要求下，后續金融、財政等領域的地產支持政策有望進一步加碼，例如進一步降低按揭貸款以及公積金貸款利率、加大收儲力度、優化房企融資條件等。

對于股市而言，明明認為，中央政治局會議已基本為明年政策定下積極基調，市場風險偏好有望維持高位，且經濟復蘇趨勢明確，預計在政策預期和經濟趨勢的雙重推動下，股市有望延續震蕩上行態勢。

中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢認為，提出“穩住樓市股市”，尤其是面對股市可能出現下行風險時，政策存在相機動作的可能性。

章俊表示，“穩住樓市股市”提法，意味著更加重視微觀主體在經濟中的獲得感。房地產市場和股票市場作為居民財富蓄水池，是穩定預期、激發經濟活力的重中之重，也是今年以來居民預期和內需持續偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產或股市下行可能引發的系統性風險和內需沖擊。

12月9日，10年國債活躍券收益率盤中最低探至1.9410%，創下新低。對于債券市場，有固收行業人士表示：“超常規逆周期調節、適度寬松的貨幣政策讓我感到焦慮。”展望2025年債市，華安基金認為，在經濟溫和、流動性寬松的背景下，債券市場難有大幅調整風險，債券收益率中樞預計跟隨政策利率有所下移。

至于人民幣對美元匯率的影響，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2025年匯市可能會出現一定幅度的波動，但不會動搖“適度寬松”的貨幣政策立場。