經濟觀察網 許夢旖/文 12月10日，在重慶召開的“第二十四屆中國股權投資年度大會”上，毅達資本董事長應文祿表示，2024年資本市場面臨“冰火兩重天”的境況，業內“募、投、退”等各環節面臨著前所未有的壓力。

應文祿向記者表示，一級市場在募資、投資和退出規模上已連續三年出現下滑。募資方面，盡管“耐心資本”的進場呼吁在加強，但由于民間資本的意愿及活力不足，離實際落地還有一定的距離；在投資方面，一二級市場存在著估值“倒掛”的現象，投資渠道狹窄，賽道擁擠；在退出方面，目前市場退出渠道較為單一，在IPO節奏放緩的形勢下，“退出堰塞湖”的現象已在凸顯。

在2024年即將過去，新的一年即將到來之時，應文祿向記者分享了他對2025年行業趨勢的一些預測與判斷。

第一，應文祿認為，資本市場支持科技創新的初衷和決心不會動搖，優質虧損科技企業的上市不會存在制度性障礙。對于重視研發投入、有技術壁壘的核心科技企業，資本市場將會給予公正的評價。

此外，他認為，沿著科技高水平自立自強、供應鏈“強鏈”“補鏈”這條主線去開展布局，投資的大方向就不會錯。尤其對于一些處于“卡脖子”問題關鍵節點的企業及解決深層次進口替代的企業，資本市場一定要敢于去重點布局。當然，在此過程中也要大膽假設、小心論證，避免投資“偽科技”。

第二，應文祿預測，2025年行業將從“勝者為王”過渡到“剩者為王”，在行業出清過程中，頭部投資機構的作用將會愈加凸顯。他表示，近兩年來，一大批投資機構已出現掉隊、“失聯”的情況，一級市場的頭部效應將愈趨顯著。

此外，他提及，地方政府未來對于頭部機構的爭奪賽會越來越激烈。8月1日《公平競爭審查條例》正式實施后，政府通過土地、稅收、財政獎補等方式進行招商的行為被嚴格限制，這將在一定程度上推動地方政府由政策招商向基金招商轉變。

第三，應文祿認為，從“增量時代”到“存量時代”，IPO和并購重組將成為“雙主流”退出渠道。他表示，中國經濟正在逐步進入以“存量經濟”為主導的時代，頭部企業、鏈主企業、央企省企等一大批優勢企業和有實力的企業，對產業鏈、供應鏈并購整合的意愿將會越來越強。另外，IPO在中短期內將會成為稀缺資源，在證監會政策的鼓勵下，并購整合將會變成資本市場的新動力、新趨勢。

第四，應文祿表示，2025年，投資行業將會從“一戰成名”向“百花齊放”過渡。他認為，過去有少數投資機構在互聯網時代抓住了一兩家“明星企業”就可獲得超高的利潤，從而一戰成名。但當大趨勢已進入科技引領的大工業體系時代，不少賽道的天花板會很高，可以容納下眾多的優秀企業，完全可以做到“百花齊放”，“科技群星”將會是成就現代工業體系的基石。

他向記者強調，作為投資機構，今后需要摒棄過去由于個別項目的成功而覆蓋基金整體收益的投資慣性，既要敢于投資“頂天立地”的產業龍頭，也要敢于投早、投小、投新、投硬，鋪天蓋地的中小科技企業才是構成整片“創新森林”的基礎，是成就現代工業體系的閃耀群星。

第五，應文祿判斷，2025年資本市場將會從“市場低點”向“信心恢復”轉變，最艱難的時刻或將成為過去。他向記者表示，從產業層面來看，現在一些產業處于“低位調整、向上抬頭”的階段，比如消費電子、電池行業、半導體行業等，都已出現明顯的回暖趨勢。從信心層面來看，9月以來，疊加A股市場及政策層面的利好影響，一級市場的投資情緒接連升溫，各類“耐心資本”的出手頻次也已明顯加快。

最后，應文祿認為，從經濟周期來看，股票市場已從2021年的高點回調至今，復蘇的跡象已經出現，2025年或會是投資者加大投資布局的歷史窗口期，如果猶豫可能將會錯失良機。