經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡群 12月10日，中國人民大學財政金融學院教授、中國社會科學院學部委員王國剛向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，實體企業(yè)作為財富和價值創(chuàng)造的核心主體，其邊際資產(chǎn)利潤率的高低直接影響到投資規(guī)模和市場利率水平。

王國剛表示，當實體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤率較高時，表明企業(yè)具備進一步擴大投資和經(jīng)營規(guī)模的能力，這將增加對信貸資金及其他資金的需求，進而推動市場利率上升。相反，如果實體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤率較低，企業(yè)可能會選擇縮減投資規(guī)模，減少對信貸資金及其他資金的需求，從而導致市場利率下降。在邊際資產(chǎn)利潤率為負的當下，實體企業(yè)缺乏加大投資以擴展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的積極性。因此，激活企業(yè)的投資需求，關鍵在于提高企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤率，也可理解為提高投資效益。

12月9日召開的中央政治局會議提出，要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求。

王國剛結合近年經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析指出，2022年以來，在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，中國人民銀行多次降準降息，以增加經(jīng)濟金融體系的流動性，進而促進消費需求和投資需求的擴大。數(shù)據(jù)顯示，住戶存款余額從2021年底的103.31萬億元增加至2024年10月底的149.20萬億元，增長了44.43%，表明城鄉(xiāng)居民擁有更多的資金可用于消費。

然而，居民并沒有將這些資金用于消費，而是更多地選擇存入銀行定期存款。具體來看，2021年末，住戶存款中的定期存款占比為66.35%，而2024年10末該比例上升至72.35%。

非金融企業(yè)也出現(xiàn)類似情況。2021年末，非金融企業(yè)新增存款中的定期存款占比為62.51%，2024年10月末該比例進一步升至73.62%。2024年前10個月，盡管非金融企業(yè)存款余額減少了3.99萬億元，但其中定期存款卻增加了1.94萬億元。

王國剛表示，這些數(shù)據(jù)表明，盡管市場流動性充裕，但居民和企業(yè)的消費及投資意愿依舊低迷。大量資金被投入銀行定期存款中，這一現(xiàn)象反映出他們對未來經(jīng)濟走勢持有謹慎的態(tài)度。實體企業(yè)定期存款的顯著增長主要是由于邊際資產(chǎn)利潤率的持續(xù)下滑。具體來看，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)在2022年和2023年的邊際資產(chǎn)利潤率分別降至-6.49%和-10.19%。同期，非金融上市公司的邊際資產(chǎn)利潤率也表現(xiàn)出下降趨勢，分別為1.95%和-0.76%。

王國剛表示，需要注意的是，由于上市公司總資產(chǎn)和利潤總額中包含了當年新上市的公司，而這些公司往往具有較高的利潤水平，因此剔除這些新上市公司的影響后，現(xiàn)有上市公司的邊際資產(chǎn)利潤率大體呈現(xiàn)負值。進入2024年后，這一狀況并未得到根本性改善。

王國剛表示，在邊際資產(chǎn)利潤率為負的情況下，實體企業(yè)缺乏增加投資以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的積極性。因此，將閑置資金以定期存款的形式存入商業(yè)銀行，成為實體企業(yè)的理性選擇，這樣做既能夠確保本金安全，又能獲得高于投資利潤的收益。實體企業(yè)邊際資產(chǎn)利潤率的下降，不可避免地削弱了股票、基金、理財產(chǎn)品等金融產(chǎn)品的收益率水平。在這種情況下，城鄉(xiāng)居民從金融產(chǎn)品交易中撤回資金，轉(zhuǎn)而選擇更為穩(wěn)妥的定期存款，也是一種明智的財務決策。

如何破解這一難題？王國剛表示，要充分發(fā)揮利率調(diào)整對可交易資金供給的影響力，關鍵在于提高實體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤率。12月9日的會議已明確提出提高投資效益，以及要以科技創(chuàng)新引領新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等。

王國剛表示，提質(zhì)增效是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和邏輯結果。中國已經(jīng)走過了后發(fā)優(yōu)勢階段，關鍵性核心技術和國際一流的高新技術是求不來的、買不來的、要不來的。當前中國經(jīng)濟發(fā)展中遇到的種種難點，實際上是后發(fā)劣勢陣痛的集中體現(xiàn)。

王國剛表示，要破解這些難題，必須加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，提高產(chǎn)品和財富的現(xiàn)代科技含量，從而提升實體企業(yè)的邊際資產(chǎn)利潤率。在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的過程中，商業(yè)銀行等金融機構通過應對實體企業(yè)技術落后所引發(fā)的風險，將利率政策的調(diào)整立足于實體企業(yè)邊際資產(chǎn)利潤率的增長之上。這種做法不僅促進了實體企業(yè)的健康成長，同時也為商業(yè)銀行等金融機構在信貸、金融投資等方面的業(yè)務活動帶來了長期的穩(wěn)健性和發(fā)展?jié)摿Α?/p>