經濟觀察報 記者 陳姍 近日，多家基金公司旗下FOF（基金中的基金）產品發布可能觸發基金合同終止的提示性公告。數據顯示，目前，全市場FOF產品中有200多只產品規模低于1億元，占比超過四成；其中有百余只產品的規模不足5000萬元。目前，公募FOF市場明顯呈現出產品數量上行，但存量規模下降的形勢。

多位行業人士在接受經濟觀察報采訪時表示，當前FOF產品發展主要存在業績承壓、市場接受度不高、投資者認知不足、產品同質化等問題。此外，FOF產品的雙重收費機制也被市場所詬病。

2024年以來，超九成FOF產品年內取得正收益；2024年三季度，FOF產品成功扭轉了此前連續八個季度規模持續縮減的頹勢。此時，行業發展走到“深水區”，FOF如何趁勢破局，實現數量和規模的雙重飛躍？

規模“迷你化”

12月18日，天弘旗艦精選3個月持有混合發起式（FOF）發布公告稱，若截至12月21日，該基金規模低于2億元，則觸發“《基金合同》生效滿三年之日，若基金資產凈值低于2億元的，本基金合同應當終止”的規定，基金管理人將按照《基金合同》的約定履行基金財產清算程序并終止《基金合同》，無須召開基金份額持有人大會。

公開資料顯示，該基金的《基金合同》生效日為2021年12月21日。截至今年三季度末，該基金規模合計僅為993.56萬元。在業績方面，以天弘旗艦精選3個月持有A為例，Wind數據顯示，該基金成立以來的總回報為-16.59%，年化回報為-5.88%，略少于同期業績比較基準的虧損幅度。同期，偏股混合型FOF的回報為-20.41%，年化回報為-7.34%。

經濟觀察報注意到，近日，多家公募機構旗下FOF產品面臨因規模問題而清盤的風險。

截至12月20日，長江證券資管旗下長江鑫選3個月持有混合發起（FOF）12月以來已3次作出可能觸發基金合同終止情形的提示性公告。該基金也同樣面臨成立三年后的規模大考——若截至12月22日日終基金資產凈值低于2億元，則基金合同自動終止。

根據長江鑫選3個月持有混合發起（FOF）三季度報告，截至三季度末，該基金最新規模為6477.21萬元，距離2億元的生存線仍有一定差距。Wind數據顯示，該基金A份額成立以來的總回報為2.32%，跑贏業績基準偏債混合型FOF基金同期-2.34%的回報率。

11月以來，還有創金合信景氣行業3個月持有期股票發起（FOF）、農銀金穗6個月持有混合（FOF）、大摩養老2040混合（FOF）、鑫元鑫選安悅3個月持有期債券（FOF）、南方浩升穩健優選6個月持有（FOF）、鵬華易選積極3個月持有期混合（FOF）等多只FOF產品發布了可能觸發基金合同終止情形的風險提示公告。

在這些FOF產品中，除了一些發起式FOF面臨三年大考，更多則是因為長期“迷你化”（規模低于5000萬元）而瀕臨清盤。

天相投顧基金評價中心認為，FOF產品規模的“迷你化”現象主要是受四方面因素影響，這些因素也導致此類基金整體發展較為緩慢。

一是業績表現欠佳——近幾年市場的不確定性增加，A股震蕩下行，很多FOF產品近三年業績出現較大幅度的虧損；二是風險控制問題——FOF產品需要具備較強的資產配置能力和風險管理能力，然而目前市場上的部分FOF產品業績回撤較大，未能滿足投資者的需求，引發投資者贖回，進一步加劇了規模的縮小；三是同質化嚴重——投資者可以選擇的范圍很廣，產品面臨較強的競爭壓力；四是市場接受度和費用問題——FOF產品相對于傳統的股票、債券基金，較為復雜且雙重收費，投資者對其結構和優勢的理解可能不夠深入，導致較少投資者愿意投資于此類產品，流入資金有限。

盈米基金研究員李兆霆向經濟觀察報表示：“公募FOF需求端以中長期的個人投資者為主，規模本身就容易趨于‘迷你化’。但無可否認的是，公募FOF市場面臨著‘存量數量上行、存量規模下降’的困局。”

如何破局

Wind數據顯示，目前全市場共有500只FOF產品，較年初增加14只，最新規模為1479.25億元。今年三季度，FOF市場結束了連續八個季度規模持續下滑的局面，自2022年二季度以來首次實現季度正增長。不過，此類基金整體規模依舊較年初減少了75.48億元。

天相投顧基金評價中心認為，從數據上來看，三季度FOF規模增加主要是由產品凈值上漲帶動的，產品的份額并未出現增長。三季度的增量是否為FOF市場的發展拐點，需要更多的時間和數據來驗證。

今年以來尤其是三季度，FOF產品的業績逐漸轉好。截至12月20日，僅有約37只FOF產品收益為負，超九成FOF產品實現盈利。從平均收益來看，FOF產品的年內平均收益約為4.07%。不過，拉長時間來看，仍有218只FOF產品自成立以來仍然虧損，數量占比達43.6%；其中超30只FOF產品虧損幅度超過20%。

Wind數據顯示，截至12月20日，全市場共有86家公募機構布局了FOF產品，其中62家公司的FOF產品規模不足10億元；FOF規模居于頭部的興全基金、易方達基金、交銀施羅德基金，旗下FOF產品總規模在100億元至200億元之間。

誠然，FOF基金發展仍需尋求破局之道。李兆霆認為，FOF在國內的發展歷程尚短，市場仍需時間來理解、接受其長期配置價值。而且，部分FOF產品出現一定虧損，影響了投資者的信心以及再投資意愿。為了提升FOF產品的吸引力，公募基金需要從投資端、產品端、投資需求匹配和投資者教育等方面發力，提升該類產品的競爭力。“好的FOF產品，是投資者中長期投資的優選，尤其是風險偏好較低且偏好穩定回報的普通投資者。”對于FOF的未來發展前景，天相投顧基金評價中心認為，FOF產品有望通過提高產品的投資管理能力，通過教育宣導提升其市場認知度，突出其多元化配置和風險控制的優勢，做到產品收益風險特征與客戶需求相匹配，或能吸引越來越多的投資者。

上海某大型公募FOF投資部負責人認為，即使FOF這兩年在規模上遇到挑戰，但FOF發展仍然具有較大潛力。從持有體驗而言，FOF能夠在不降低預期收益的情況下，降低整個組合的波動率，且可以構建不同的風險收益特征的組合，以滿足不同風險偏好投資者的特定需求；從投資范圍而言，FOF收益來源相對多樣化，能夠把握多種資產的機會。

該人士還表示，FOF被納入個人養老金投資范圍，而個人養老金融對國家的戰略意義不言而喻。同時，養老目標基金的存續時間長，繳費穩定持續，資金具有長期投資的屬性，對市場健康發展意義重大。

該人士表示：“從基金公司的角度看，FOF的發展最重要的還是提升核心投研能力，對此我們會堅持并進一步完善多資產策略，獲取更具性價比的投資收益；其次是提高產品服務的能力，這需要持續完善FOF產品線，進一步拓寬研究廣度，加強對各類型產品的探索，增加和完善創新型產品布局，以滿足不同客戶FOF投資需求；最后，針對FOF產品的普及，我們認為需要在投資者教育陪伴方面加大力度，提升質量。”

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