經濟觀察報 陳奇杰/文 在英偉達依靠通用GPU芯片賺得盆滿缽滿之際,AI時代新的“賣鏟人”出現了。
12月13日,美國半導體公司博通(AVGO.NDAQ)股價漲超24%,一舉成為蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、特斯拉等巨頭之后的第10家市值達到萬億美元的美股公司,也是繼英偉達、臺積電后第3家市值超過萬億美元的半導體公司。
12月16日,博通股價再次大漲超過11%后,經歷了一波回調,3個交易日股價累計下跌近13%。截至12月19日美股收盤,博通的總市值為1.02萬億美元。
一直以來,博通在WIFI芯片、射頻前端芯片等通信芯片領域處于全球領先地位,以至于有“全球網絡連接中99.9%的數據流至少會通過一顆博通的芯片”的說法。
不過,此次股價邁上新臺階,博通主要依靠的是AI定制芯片(ASIC)和AI網絡連接業務的優勢與潛力。
AI定制芯片的巨大潛力
2024財年(截至2024年11月3日),博通營收為516億美元,同比增長44%,創下歷史新高。從具體業務看,博通的半導體業務營收約為301億美元,同比增長7%;基礎設施軟件業務營收約為215億美元,同比增長181%。
博通CEO陳福陽(Hock Tan)在四季度財報電話會上表示,博通的半導體業務收入有122億美元來自AI相關收入,公司2024年全年AI相關收入同比大漲220%,這主要得益于XPU(博通對其AI定制芯片的稱呼)和AI網絡連接產品組合。
在博通的財報電話會上,XPU潛在的巨大市場價值也成為分析師們關注的焦點。陳福陽稱,博通下一代XPU為3納米芯片,有望在2025財年下半年為超大規模客戶批量出貨。
今年,博通多次上調AI相關收入的預期。3月,博通預期今年AI將為其帶來100億美元收入;6月,博通將該數字提高到110億美元;9月,博通又進一步將預期提高至120億美元。
這種上調與AI市場持續火熱相關,一些大型云服務商正持續投資大模型,他們需要博通定制的XPU訓練出更智能的模型。
與英偉達的服務不同,博通并不直接售賣AI芯片,而是通過和大廠合作開發AI定制芯片的模式獲得收入。博通不僅參與芯片設計,還為客戶提供關鍵的知識產權(IP)和制造服務。
陳福陽表示,博通已和三家超大規模客戶達成合作,他們已經制定了XPU路線圖,預計將在未來三年內以不同的速度,部署100萬卡XPU集群。預計2027財年,AI相關(XPU和網絡)的可服務市場在600億美元至900億美元之間,博通有能力在其中占有領先的市場份額。這意味著博通的半導體業務營收,將獲得大幅度甚至翻倍的增長。
AI網絡連接業務的重要性凸顯
目前,XPU尚未大規模量產,但AI網絡連接產品已為博通帶來不少AI收入。陳福陽透露,2024財年,博通以以太網為代表的AI網絡連接業務同比增長4倍,增長的趨勢可能會延續到明年上半年。
從去年到今年,博通多次推出AI網絡連接相關產品。如2024年3月,博通宣布已向客戶交付業界首款51.2Tbps(太比特每秒,數據傳輸速率單位)光電共封裝(CPO)以太網交換機。博通光系統部門副總裁兼總經理Near Margalit當時表示,這款產品將使超大規模企業能夠部署低功耗、高性價比的大型AI和計算集群。
中存算半導體科技有限公司董事長陳巍告訴經濟觀察報,以太網與交換機產品在大模型的集群計算中能發揮關鍵作用,這是博通的強勢業務。在大模型訓練中,網絡互連能力的重要性已經與訓練芯片本身不相上下。2019年,英偉達以69億美元收購具備無限帶寬技術(InfiniBand)的通信網絡技術公司邁絡思(Melanox),為其芯片構建穩定的大模型計算集群奠定了關鍵基礎。
現在,博通在AI網絡連接領域的強勢已對英偉達造成了影響。一位關注博通的電子行業分析師表示,英偉達三季度業績中的AI芯片出貨量等各種業務都在上升,但AI網絡連接業務卻出現環比下降,正是被博通搶占了市場份額。
陳福陽認為,AI網絡連接在不同量級的AI芯片集群中能產生的價值不同。在10萬個AI芯片集群中,AI網絡連接的價值約為5%—10%,但當云廠商將集群擴張到50萬—100萬個XPU或GPU集群時,該價值將上升到15%—20%。建立更大規模的AI芯片集群也是目前海外云廠商共同的布局趨勢。
基于對AI收入的良好預期,博通認為其AI半導體業務將迅速超過非AI半導體業務,公司將轉向通過劃分AI和非AI收入細分市場來指導半導體業務。
這一點在博通的2024財年第四季度業績中已經初現端倪,其半導體業務在第四季度的 AI收入同比增長150%,達到37億美元,非AI半導體收入同比下降23%至45億美元。
博通收并購策略的轉變
除上述半導體業務外,2024財年博通的基礎設施軟件業務漲幅達181%,這主要來自其完成收購后并表計算機虛擬化軟件公司VMware(威睿)帶來的收入。
陳福陽帶領下的博通以大手筆的收并購和優秀的整合能力著稱。在收購存儲芯片制造商LSI、融合網絡解決方案公司Emulex等硬件公司標的后,2017年按年收入計算,博通已成為全球第6大半導體公司。
2018年,博通曾試圖以1300美元收購高通,擴大其半導體業務。但該行動最終被美國政府喊停,理由是出于對安全方面的擔憂。
在此之后,博通轉變收購思路,開始向軟件服務方面擴張。2018年,博通以190億美元收購了傳統軟件供應商CATechnologies。2019年,博通以107億美元收購了安全軟件公司Symantec。
博通最大一筆收購是2022年以610億美元收購云計算公司VMware,進軍服務器虛擬化市場。在美國科技史上,這筆收購的價格僅次于微軟收購動視暴雪和戴爾收購EMC公司。
收購軟件公司為博通帶來了更多元化的收入,同時也提高了博通的盈利能力,其凈利率從2017年的10%,提升至2022年的35%。去年11月并表VMware后,博通2024財年的基礎設施軟件收入占比從去年的21%大幅增長至42%。2024財年,博通的收入同比增長44%,若排除VMware帶來的收入,博通的全年收入僅增長9%。
被博通收購后,VMware曾經歷一系列改革:收費模式由永久許可證轉向按期付費的訂閱模式;產品由過去8000個最小存貨單位(SKU),精簡為四種核心產品組合。有分析認為,博通的調整將使VMware更加聚焦大客戶。此外,VMware還在全球范圍內進行了大規模裁員。今年6月,據媒體報道,VMware裁撤了中國所有銷售和產品團隊成員,并將國內業務交由唯一授權總代理偉仕佳杰(00856.HK)負責。
收費模式的調整增加了VMware的收入,但也引發了一些客戶的不滿。例如,美國最大的電信服務供應商AT&T就因此直接對博通提出了訴訟。
一位投資人士告訴經濟觀察報,收費政策發改變確實造成VMware一定程度的客戶流失,但是否影響收入,需要看明年的財報才能確認。該投資者投資的服務供應商,正在銷售博通的云服務產品。
ASIC和GPU之爭
今年以來,國內外多家ASIC公司都出現了股價大漲的情況。自8月以來,博通股價漲幅超過48%,擁有相似ASIC業務的Marvell(美滿科技集團有限公司)的同期股價上漲超過59%。
在國內,被譽為“AI芯片第一股”的寒武紀(688256.SH),其AI芯片也屬于ASIC,在經歷被美國列入實體清單的低谷后,今年該公司的股價反而一路走高,8月以來的股價漲幅超過140%。現在,寒武紀已經是A股股價第二高的上市公司,僅次于貴州茅臺(600519.SH)。
這些跡象都表明市場看好ASIC的前景,有望在英偉達幾乎壟斷通用GPU芯片市場的局面下,打開AI芯片的新局面。
一個主要原因在于,英偉達的通用GPU芯片價格高昂,且供不應求,不少科技巨頭都希望探索更多元的選擇。
今年年初,Meta公司創始人扎克伯格曾宣布在年底前向英偉達購買35萬個H100GPU芯片。以當時市場價計算,這批芯片支出將達到100億美元左右,接近Meta去年凈利潤的四分之一。
為避免這種大額支出的長期持續,Meta和谷歌都在自研ASIC芯片,兩家公司也是博通ASIC定制芯片的最大客戶。有分析師預計,谷歌的TPU項目今年將為博通帶來超過80億美元的收入,同比增長125%。
外界猜測,博通的第三家大客戶是字節跳動。今年6月,曾有消息稱字節跳動為削減采購成本并確保高端AI芯片的供應穩定,與博通合作開發ASIC。不過,當時字節跳動回應稱,該消息不實。
摩根士丹利一份最新報告表示,許多投資者認為臺積電的大部分AI半導體代工服務都面向英偉達,但預計到2025年,英偉達的通用GPU將僅占臺積電AI半導體收入的約70%。到2027年,AIASIC將成為臺積電AI收入更重要的貢獻者,占比近25%,英偉達的通用GPU則占比約65%。
同處芯片行業,陳巍同樣關注ASIC芯片的進展。他告訴經濟觀察報,相較而言,通用GPU比ASIC多了用于通用計算的流式多處理器,優點是可以同時用于非AI計算,具備更好的通用性,更適合訓練和碎片化的計算場景。缺點是這些通用處理器提升了GPU的成本。
在陳巍看來,根據目前的市場情況,博通的ASIC芯片主要用于谷歌等大廠的推理應用,降低大模型的推理成本,未來預計會在對生態和通用性要求不高的規劃化推理場景中擠占GPU的份額。
但陳巍也表示,到現在為止,博通公開的AI芯片相關技術主要是3.5D芯片設計和高速互連(包括CPO和交換機),此外其為谷歌設計TPU積累的相關經驗非常重要。但這些技術目前并不足以構成足夠高的壁壘,博通也未透露關于AI生態的關鍵信息。博通是否有機會成為下一個英偉達,要看博通與合作方是否會在生態方面投入巨量資源,這是一個長期燒錢的過程。從開始建設CUDA生態到實現大規模應用,英偉達持續投入了約10年。
?