王慶/文 Q：請問重陽投資，如何解讀美聯儲12月議息會議決定？

A：12月18日，美聯儲舉行2024年最后一次議息會議。會議決定，降息25BP，將政策利率從此前的4.5-4.75%調整為4.25-4.5%，基本符合市場預期。至此美聯儲已完成9月議息會議給出的年內降息100BP的預測。

美聯儲態度明顯轉向鷹派。在本次議息會議上，美聯儲一改9月議息會議對就業的悲觀態度，對經濟的觀點明顯轉向樂觀。這主要是由于近兩個月公布的就業、通脹和零售數據均顯示美國經濟仍有韌性。美聯儲主席鮑威爾在會后發布會上明確表示“通脹和就業的風險基本平衡，需要看到通脹進一步回落”，說明美聯儲對就業持續放緩的擔憂基本消除，經濟增長帶來的再通脹風險重新成為美聯儲的政策關注點。因此我們也看到對本次降息決定仍有一位票委投出反對票，美聯儲內部降息分歧仍然很大。與此同時，美聯儲上調了明年的經濟增長和通脹情況預測，并同步更新了明年的降息指引。點陣圖顯示，2025年降息預期從此前9月份給出的4次降息100BP大幅縮窄至2次降息50BP，釋放了非常明顯的鷹派信號。

議息會議后主要大類資產出現大幅調整。昨晚美聯儲議息會議聲明公布后，各大類資產隨即開始快速調整，延續到收盤趨勢不改。截止當日收盤，道瓊斯指數連跌9個交易日后再度下跌2.58%，標普500下跌2.95%，納斯達克指數下跌3.56%，倫敦現貨黃金下跌2.31%，十年期美債利率上行12BP，美元指數突破108.2。美股波動VIX指數上漲74%至28，近兩年來僅次于硅谷銀行破產和日元套息交易逆轉時期。鮑威爾發布會明確表示不會持有比特幣后，比特幣大跌5.7%。事實上，在本次議息會議前，聯邦基金利率期貨市場顯示市場交易的2025年降息預期為50BP，鮑威爾鷹派表態后降低為33BP，市場定價的降息預期比美聯儲給出的預期指引更加鷹派。除此之外，特朗普當選后，在聯儲降息金融條件寬松和特朗普刺激經濟增長的政策預期下，美股屢創新高，情緒不斷亢奮，VIX指數也再度回到低位。但事實上我們尚未看到經濟基本面出現明顯改善，就業數據也顯示美國勞動力市場仍在放緩，本次議息會議美聯儲轉鷹實際上成為了情緒拐點，帶動全球大類資產調整。

對于國內而言，更重要的是政策刺激的力度。雖然美聯儲降息力度減弱對匯率形成了一定制約，但匯率本質上是經濟基本面的體現。隨著政治局會議定調適度寬松的貨幣政策，中央經濟工作會議將刺激消費列為明年經濟的首要工作，未來經濟刺激力度仍然值得期待。

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