在出海八年之際，慕思的海外化征程來到新階段。

一起對東南亞知名企業的收購，讓行業看到“床墊一哥”慕思為出海的種種蓄力，也讓市場開始期待它的全球化布局。

搭建起全鏈條供應體系

近日，慕思宣布以現金4600萬新加坡幣（約合人民幣2.5億元），收購新加坡公司Mattress International Pte.Ltd（下文簡稱“MIPL公司”）及其位于印尼的工廠公司PT.Tai Cheng Development（下文簡稱“PTTC公司”）。

上述公司的實控人是一對新加坡籍夫妻Ng Wei Tong和Ang Oh Chuek，他們持有兩家公司的全部股權，慕思通過對他們手中股權的收購從而將兩家標的公司納入麾下。

注冊于2003年的MIPL公司是新加坡當地知名寢具、沙發等家居用品銷售企業，旗下的自有品牌包括Maxcoil、Viro和MooZzz等，三個品牌專注于不同賽道，形成了差異化的市場定位和功能定價。定位中高端的Maxcoil，王牌產品是床墊，主打適度支撐和壓力釋放，產品種類豐富，官網顯示價位涵蓋了149美元的泡沫折疊床墊到5399美元的紫水晶彈簧可定制床墊，Maxcoil在當地中高端家居市場中占據一定份額。Viro則瞄向戶外家居賽道，主打戶外編織材料的耐用性和抗紫外線特性，價格整體親民。MooZzz的特色則是寵物家具，產品包括寵物床墊、旅行墊、寵物屋等。

公告中對MIPL的經營情況做出介紹，2023年公司總營收為1849.34萬新幣，凈利潤36.79萬新幣，今年以來其業績出現波動，前三季度對應營業收入1166.66萬新幣，凈利潤為5.2萬新幣。

PTTC公司則擁有位于印尼巴淡島的生產基地，主要為MIPL公司生產寢具、沙發等家居用品。

因此，此次慕思的收購除了包含MIPL公司及其旗下經營的3個家居品牌和渠道外，還包含PTTC公司的存貨、土地、房產、機器設備和車輛資產。

當前慕思的出海主要為品牌出海，這是國內家居企業常見的出海方式，但品牌出海過程中會面臨物流運輸成本、市場培育品牌搭建、關稅壁壘等問題，周期長成本高不確定性大。此次慕思通過一收一購將MIPL的品牌與渠道優勢與PTTC的生產制造能力進行上下游聯動，可以直接搭建東南亞市場的全鏈條供應體系。

作為東南亞最大的經濟體，印尼家居市場近年來保持著每年兩位數的增長率，這是吸引慕思的一大原因。此外印尼巴淡島作為東南亞重要的制造業基地，具有較低的生產成本和優越的地理位置優勢，可輻射整個東南亞地區。新加坡則是東南亞的經濟中心，擁有成熟的消費市場和較為完善的法律體系，是企業建立品牌影響力的理想之地。

通過自身產品研發優勢，慕思可對MIPL進行賦能，從而深耕東南亞輻射全球。

大材研究首席分析師鄧超明在接受《國際金融報》記者采訪時表示，此次收購是慕思尋求海外市場增量的新一輪努力，不僅以慕思自有品牌及銷售渠道拓展海外份額，同時以收購形式引進外部成熟力量，加速海外布局。收購完成后除了充分挖掘東南亞市場潛力，助力慕思海外業務增長外，MIPL并表后也提升慕思的財務數據。

在鄧超明看來，收購式出海是當前幾種出海路徑之一。其特征是，直接收購國外的企業，已經擁有成熟的品牌、生產、渠道與客戶資源，然后納入公司的運營體系，可以直接投入使用，高效便捷，協同效應發揮好后續效能釋放顯著。但其指出，這種方式也存在難點，即后期的資源整合，促成與被收購公司的對接、融合及管理等。

第三方公司對MIPL公司的股權估值為2308.65萬新幣，約合1.24億元人民幣，對PTTC公司的資產估值約為2616.32萬新幣，約合1.4億元人民幣。以此計算，實際收購總價約在估值基礎上打了9.3折。

4600萬新幣的交易款將分為四個節點進行支付。第一筆股權轉讓款將在2025年1月5日支付，后面幾筆將根據履約進度來進行支付。

雖然交易流程尚在推進，但業務層面的整合已經開始。

記者看到，目前已經有4款慕思的床墊在MIPL官方銷售，價格從1899美元到3339美元不等。

苦練內功加速出海

這是一項具有典型意義的綜合性跨境股權及資產收購項目，合作在市場看來并不意外。此前《國際金融報》記者就是否會通過收購海外成熟品牌來加速出海，彼時慕思股份副董事長、總裁姚吉慶并未否認，在其看來這是一個適合的路徑，據其透露公司一直在尋找合適標的。有消息稱這筆收購已經接洽2年多時間。

實際上，作為家居龍頭企業，早在2018年慕思便開啟對出海的探索。其最初采用品牌出海模式，堅持從零開始在海外搭建專賣店和旗艦店，出海元年，慕思便實現境外收入9023.6萬元，占公司總營收的比例為2.83%。

2021年慕思海外業務實現了27%的高速增長，海外市場的強勁發力讓慕思開始進一步完善渠道戰略，2022年底其開始嘗試跨境電商，連續實現了亞馬遜、易貝、沃爾瑪等全球平臺從0到1的突破。

近年來，受房地產行業市場周期性調整以及消費市場的變化，家居行業面臨著巨大挑戰。前三季度，規模家居企業中近8成出現業績下滑。壓力之下，慕思卻實現營收、利潤雙增長。1-9月取得營業收入38.78億元，歸母凈利5.22億元，分別上漲1.9%和0.76%。

姚吉慶在接受《國際金融報》記者采訪時直言，地產下行導致家居建材行業遭受波動是大趨勢，企業無法置身事外。他總結了慕思在此背景下業績穩定的原因，一是堅持高端路線的定位，目標人群抗風險能力較強，同時隨著消費者對健康睡眠問題的關注與重視，產生了一定的消費升級需求。

此外，姚吉慶介紹稱慕思始終在“苦練內功”，堅持研發投入和產品創新。數據顯示，2020年至2022年三年間慕思累積研發投入超過4億元，位于行業前列。即便身處傳統制造業，慕思始終相信科技創新的力量。它花費大量時間去做市場調研，基于100多萬份測量數據，自主研發了AI應用“潮汐算法”，這是國內首創的軟體家具行業AI算法，該算法能夠精準調節床墊對不同身體部位的支撐，并在熟睡時自動收集睡眠數據，待起床后提供定制化的運動、飲食推薦圖譜。圍繞著智慧健康睡眠慕思甚至構筑了一系列生態系統，除了AI床墊外，還有智能電動床、速眠系統、酣睡枕、慧睡枕等，實現了健康睡眠全品類的產品布局。

數字化轉型在慕思內部已經堅持了近10年。2015年慕思開始推進數字化轉型，其打造了全球家居行業首家數字化工廠，通過智能化、自動化技術，解決了定制化與大規模生產之間的矛盾。在姚吉慶看來，智能制造體系的運用助力公司降本增效，進一步提升了市場競爭力。

雖然科技賦能、產品創新讓慕思筑起自身護城河，進一步拓寬了安全邊界，但發展眼光之下，公司仍在繼續尋求破局。

2023年慕思的出海進程開始加快。這一年其自主搭建起跨境電商團隊，去年僅有3人的跨境電商團隊今年擴充至20人，這支年輕化專業化的隊伍試圖從電商渠道尋找到了海外市場突破的關鍵切入點。不僅如此，由于公司當前采用了FOB的海外經銷商貿易模式，各地海運費用不一，為了應對高漲的海運費用，降低長期倉儲成本，慕思開始在美國紐約、德國科隆籌備自有的海外倉。

跨境電商依然是慕思今年的重點工作。除了已有的北美站、歐洲站外，慕思希望開通更多亞馬遜垂直平臺，包括規劃中的日本站。全年跨境電商業務預計銷售額將突破1億元，其中亞馬遜和沃爾瑪平臺增速顯著。

加速的不僅是垂直平臺，還有海外門店擴張速度，慕思現有海外門店已達30家左右，覆蓋澳洲、北美洲、亞洲和非洲。堅持“新老兩手抓”策略的慕思，今年以來一方面在新加坡、紐約、臺灣、格魯吉亞等重點市場建立新門店，進一步拓展渠道網店，另一方面煥新老店，對于已有的終端門店要提升形象、做好視覺更新。對于海外門店，慕思的支持不僅停留在產品和品牌上，公司還堅持營銷賦能，通過搭建海外社交媒體營銷矩陣，幫助經銷商去推廣、引流到店。

對于海外業務，慕思內部有著清晰的規劃，可以用三個3年來概括：2023年至2025年是成長期，努力完善海外業務的各項前期準備，這一階段重點在于打基礎為后續蓄力，盈利并非主要目標；2026年至2028年是成熟期，通過退稅等可以實現5%-6%的業務利潤點；2029年至2031年是夯實期，隨著銷量和品牌影響力的上升，商業模式開始起勢，貢獻利潤放量。