經濟觀察網 記者 蔡越坤 2025年1月1日，港交所披露，蜜雪冰城股份有限公司（下稱“蜜雪冰城”）更新了上市申請材料，聯席保薦人為美銀、高盛和瑞銀集團。

2024年1月2日，蜜雪冰城向港交所遞交上市申請，之后上市申請失效。此次蜜雪冰城重新更新上市申請書，意味著蜜雪冰城意圖再次沖擊港股IPO（首次公開募股）。與2024年1月份遞交的上市申請書相比，新版招股書更新了蜜雪冰城2023年全年及2024年前九個月的數據。

招股書顯示，蜜雪冰城是一家領先的現制飲品企業，聚焦為廣大消費者提供單價約6元人民幣（約1美元）的高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品。該公司旗下有現制茶飲品牌有蜜雪冰城和現磨咖啡品牌幸運咖。

再次沖刺港股IPO

蜜雪冰城曾于2022年9月向中國證監會提交A股上市申請，之后該上市申請失效。

上市申請書披露了蜜雪冰城的發展歷程。

1997年，蜜雪冰城的創始人及董事長張紅超在鄭州開設了一家名為“寒流刨冰”的小店，用一臺自制的刨冰機，開啟了在現制飲品領域的創業之路。

2005年，張紅超研發出一款以牛奶、雞蛋、玉米粉、白糖等為食材，但售價僅為1元人民幣（約15美分）的蛋筒冰淇淋（現在稱為“新鮮冰淇淋”）。這款冰淇淋如今售價僅為2元人民幣（約30美分）。2024年前九個月，該款冰淇淋在國內售出約5.01億支，是中國現制飲品行業銷量最高的單品之一。

2007年，蜜雪冰城聯合創始人及首席執行官張紅甫加入蜜雪冰城。2012年，蜜雪冰城成為中國現制飲品行業中最早設立中央工廠的企業。

2013年，蜜雪冰城研發出了該公司的第一款用新鮮水果制作的產品——冰鮮檸檬水，并將采購網絡進一步延伸至上游農產品。2014年，為了滿足加盟商在全國開店的需求，蜜雪冰城開始建立自己的物流體系。

2017年，蜜雪冰城創立了現磨咖啡品牌“幸運咖”。截至2023年12月31日，幸運咖擁有超過2900家門店。根據灼識咨詢發布的報告，以門店數量計，幸運咖是中國第四大現磨咖啡品牌。

2018年，蜜雪冰城的首家海外門店在越南河內市開業。

經過20余年的沉淀，蜜雪冰城于2018年打造了蜜雪冰城的超級IP和終身代言人——雪王。

上市申請書披露，張紅超作為蜜雪冰城的董事長，直接持有42.78%的股權；張紅甫作為蜜雪冰城的執行董事兼首席執行官，亦直接持有42.78%的股權。蜜雪冰城的股權結構清晰，實際控制人為張紅超和張紅甫兩兄弟，他們共直接持有85.56%的股權。

一年后，蜜雪冰城再次沖擊港股IPO。蜜雪冰城表示，考慮到在港交所上市將為公司提供一個國際平臺，以在全球范圍內提升公司的市場知名度，可觸達國際資本并優化資本結構，及進一步提高蜜雪冰城的市場地位并有助吸引國際人才，故根據公司最新的企業發展策略，并未重新申報A股上市申請。

一年賣出超70億杯

從業績來看，上市申請書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的門店網絡分別實現約228億元、307億元、478億元以及449億元人民幣的終端零售額。

從近三年收入來看，蜜雪冰城于2022年、2023年、2024年前九個月，分別實現了136億元、203億元、187億元人民幣收入，同比分別增長31.2%、49.6%、21.2%。

2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城的凈利潤分別為20億元、32億元以及35億元人民幣，同比分別增長5.3%、58.3%以及42.3%。此外，蜜雪冰城持續創造經營活動現金流量凈流入，在2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月分別為17億元、24億元、38億元以及51億元人民幣。

亮麗的業績背后，與蜜雪冰城的終端零售表現息息相關。

上市申請書顯示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城通過加盟模式發展的門店網絡擁有超過45000家門店，覆蓋中國及海外11個國家（包括印度尼西亞、越南、馬來西亞、泰國、菲律賓、柬埔寨、老撾、新加坡、澳大利亞、韓國及日本）。

2023年、2024年前九個月，蜜雪冰城的門店網絡分別實現飲品出杯量約74億杯、71億杯。

根據灼識咨詢發布的報告，按照截至2024年9月30日的門店數計，蜜雪冰城是中國及全球最大的現制飲品企業。按照2023年的飲品出杯量計，蜜雪冰城是中國第一、全球第二的現制飲品企業。按照2023年的終端零售額計，蜜雪冰城是中國第一、全球第四的現制飲品企業，蜜雪冰城在中國及全球的市場份額分別約為11.3%及2.2%。

搶占下沉市場

蜜雪冰城主要采用加盟模式來擴張門店網絡，其絕大部分收入來自向加盟門店銷售商品及設備。

上市申請書披露，截至2024年9月30日，蜜雪冰城超過99%的門店為加盟門店，其余為自營門店。

蜜雪冰城加盟門店數量由2021年12月31日的19954家增長至2022年12月31日的28929家，并進一步增長至2023年12月31日的37516家，以及2024年9月30日的45282家。

2021年、2022年、2023年以及2024年前九個月，蜜雪冰城加盟店收入分別為100.31億元、131.02億元、195.75億元及182.03億元。

蜜雪冰城表示，截至2024年9月30日，其在中國內地的門店中有57.2%位于三線及以下城市，反映了蜜雪冰城深度滲透下沉市場的競爭優勢。

蜜雪冰城稱，將借助強大的供應鏈體系及運營能力，加速在全國范圍內的門店布局。截至2024年9月30日，蜜雪冰城的門店覆蓋中國內地31個省份、自治區及直轄市，包括超過300個地級市、1700個縣城和4900個鄉鎮。

上市申請書顯示，按終端零售額計，中國現制飲品市場規模預計于2028年達到1.2萬億元人民幣，預期平價現制飲品細分市場增長率將為最高，2023年至2028年的復合年增長率為22.2%，高于同期中國現制飲品市場17.6%的整體復合年增長率。平價現制飲品市場增長迅猛，主要是由于平價現制飲品不斷滲透至中國整體飲品市場且越漸得到消費者的青睞。

招商證券研報認為，“小鎮青年”推動現制茶飲品牌下沉，三線及以下城市空間廣闊。隨著經濟發展和城鎮化進程不斷推進，下沉城市的基礎設施、商業配套日益完善，三線及以下城市新式茶飲門店規模持續提升。美團美食數據顯示，2022年，下沉市場現制茶飲訂單占比已提升至20.55%，相較2020年提升近5%。

招商證券稱，低端茶飲品牌仍處于區域擴張階段，正面競爭將至未至。以蜜雪冰城、益禾堂、甜啦啦三家主要低端現制茶飲品牌為例，蜜雪冰城主要開店區域為河南、重慶、四川等；益禾堂主要開店區域為廣西、廣東、福建等；甜啦啦主要開店區域集中在安徽省，目前整體呈現分散競爭態勢。隨著各品牌開店數量不斷增加，長三角、珠三角、川渝等區域或將迎來各品牌更加激烈的正面競爭。