伍戈/文 核心觀點(diǎn):
1.無形亦有形。現(xiàn)階段我國整體價格偏弱的現(xiàn)實(shí),折射出總供給強(qiáng)于總需求的內(nèi)核。其中,總需求不足已是共識,但總供給為何反而走強(qiáng)?除了價格這只傳統(tǒng)“無形之手”之外,還有誰在支配供給能力,從而助推經(jīng)濟(jì)生活中“量價”背離的特殊現(xiàn)象??
2.縱觀當(dāng)前諸多業(yè)態(tài),機(jī)器取代人工的案例俯拾皆是。這有助于企業(yè)提升生產(chǎn)效率、降低可變成本,從而構(gòu)成“以價換量”策略的微觀基礎(chǔ)。宏觀上,則體現(xiàn)為勞動生產(chǎn)率的抬升,在壓低通脹的同時,也促進(jìn)實(shí)際GDP增長。國際經(jīng)驗(yàn)對此也有印證。
3.值得重視的是,數(shù)字技術(shù)的發(fā)展對供需的影響未必是對稱,可能形成對眾多傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求替代。尤其是機(jī)器取代人工,可能通過勞動力就業(yè)、收入分配等渠道降低消費(fèi)傾向,以至于在提升總供給能力的同時,對總需求的短期擴(kuò)張形成壓制。
4.展望未來,數(shù)字化浪潮大勢所趨,但短期易于引致產(chǎn)出缺口。面對如此供給沖擊,合意的均衡路徑或應(yīng)考慮為需求端的調(diào)整提供緩沖時間。鑒于我國數(shù)字化進(jìn)程較快,疊加地產(chǎn)調(diào)整等引致的價格壓力,逆周期政策的超常規(guī)發(fā)力或更顯迫切性。
正文:
現(xiàn)階段我國整體價格趨弱的現(xiàn)實(shí),折射出總供給強(qiáng)于總需求的內(nèi)核。其中,總需求不足已是共識,但總供給為何反而走強(qiáng)?除了價格這只傳統(tǒng)的“無形之手”之外,還有誰在支配供給能力,從而助推經(jīng)濟(jì)生活中“量價”背離的特殊現(xiàn)象??
一、誰在支配供給能力?
縱觀當(dāng)前諸多業(yè)態(tài),機(jī)器取代人工的案例俯拾皆是。這有助于企業(yè)提升生產(chǎn)效率、降低可變成本,從而構(gòu)成“以價換量”策略的微觀基礎(chǔ)。宏觀上,則體現(xiàn)為勞動生產(chǎn)率抬升,在壓低通脹的同時,也促進(jìn)實(shí)際GDP增長。國際經(jīng)驗(yàn)對此也有印證。
圖1. 勞動生產(chǎn)率壓低價格
來源:WIND,筆者測算
注:樣本時間為本世紀(jì)初以來至今。價格為PPI同比剔除原材料價格影響。勞動生產(chǎn)率為同比增速,中國數(shù)據(jù)基于工業(yè)增加值、就業(yè)人員數(shù)量及平均工作時間推算。
二、供給也會影響需求?
數(shù)字技術(shù)的迅速發(fā)展對供需的影響未必是對稱,可能形成對眾多傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求替代。諸多文獻(xiàn)表明,近年技術(shù)替代非熟練勞動者的彈性顯著抬升,而機(jī)器取代人工,可能通過勞動力就業(yè)、收入分配等渠道降低消費(fèi)傾向。從而,在提升總供給能力的同時,對總需求的短期擴(kuò)張形成壓制。
圖2. 機(jī)器對人工的替代
來源:世界經(jīng)濟(jì)論壇,筆者測算
三、量價背離的“無形”之手?
近年來,我國以數(shù)字化為代表的技術(shù)發(fā)展迅速。若橫向?qū)Ρ龋覈鴶?shù)字化程度已達(dá)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體行列,顯著領(lǐng)先可比經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其它經(jīng)濟(jì)體;縱向?qū)Ρ龋覈鴶?shù)字化躍升幅度亦快于其它主要經(jīng)濟(jì)體。
圖3. 我國數(shù)字化進(jìn)程顯著更快
來源:Portulans Institute,筆者測算
注:排名依據(jù)NRI(網(wǎng)絡(luò)就緒指數(shù)),靠前表征數(shù)字化程度更高。
數(shù)字化浪潮大勢所趨,但短期易于引致產(chǎn)出缺口。面對如此供給沖擊,合意的均衡路徑或應(yīng)考慮為需求端的調(diào)整提供緩沖時間。鑒于我國數(shù)字化進(jìn)程較快,疊加地產(chǎn)調(diào)整等引致的價格壓力,逆周期政策的超常規(guī)發(fā)力或更顯迫切性。
圖4. 價格趨緩的非傳統(tǒng)因素
來源:WIND,筆者測算
注:數(shù)字化以全國移動互聯(lián)網(wǎng)用戶占總?cè)丝诒戎乇碚鳎粋鹘y(tǒng)因素包括M2、產(chǎn)出缺口、油價等。
風(fēng)險提示:預(yù)期非線性變化。