2024年的起伏與回升已成為過去式，全球經濟在分化與動蕩中正逐漸尋求新的平衡點。進入2025年，中國經濟面臨新局面：宏觀經濟的新舊動能在加速轉換，地方債務與房地產風險繼續考驗著經濟的韌性與政策的靈活性。

國內生產總值（GDP）從一季度同比增長5.3%、二季度4.7%到三季度4.6%，再到四季度的5.4%；A股上證綜指從2700點到3400點，若說“轉”是描繪2024年中國經濟走勢的年度熱詞，那么，2025年又將如何呢？

2025年伊始，經濟觀察報向22家金融機構、企業的經濟學家發放了宏觀經濟調查問卷，受訪者的觀點描繪了一幅機遇與挑戰并存的圖景。

宏觀預期：分化中的樂觀與隱憂

國際貨幣基金組織（IMF）預計，今年和明年全球經濟增速將穩定保持在3.3%的水平，與疫情前大幅放緩的潛在增速大體一致。通脹率正在下行，今明兩年將分別下降至4.2%和3.5%。

在本次調查中，63.64%的受訪者對全球經濟持樂觀態度，認為盡管經濟增速放緩，但全球主要經濟體仍具有韌性。36.36%的受訪者對經濟前景表示擔憂，尤其是地緣政治沖突和美聯儲政策走向具有不確定性。

中國作為全球經濟的重要一極，被受訪者寄予厚望。59.09%的受訪者認為，盡管2025年的經濟增速可能放緩，但質量將進一步提高。更強調消費升級和高技術產業發展的經濟轉型路徑，旨在為中國經濟的持續復蘇奠定基礎。

45.45%的受訪者預測，2025年經濟走勢為“前高后低”。對此，一位受訪經濟學家表示：“這主要取決于消費復蘇的強度和地方債務風險的控制力度。”

回溯2024年的GDP季度增速數據——“一季度同比增長5.3%，二季度同比增長4.7%，三季度同比增長4.6%，四季度同比增長5.4%”，整體呈現“U型”或“非對稱W型”的發展曲線。這與去年問卷中52%的受訪者對2024年“前低后高”的預測基本吻合。

2024年與2025年經濟走勢預期從“前低后高”轉變為“前高后低”，背后反映了市場對經濟復蘇動力來源及持續性的新判斷。這一轉變表明，市場參與者對未來經濟動能及政策效果的評估發生了改變。例如，政策驅動、內需復蘇的可持續性，以及外部環境的不確定性都在引發不同程度的預期差。

問卷調查顯示，81.82%的受訪者預測，2025年中國GDP增速將在4.5%～5%；另有13.64%的受訪者認為GDP增速可能低于4.5%，僅有4.54%的受訪者預計增速可能達到5%～5.5%。

通脹方面，2024年中國消費者物價指數（CPI）同比上漲0.2%，主要由于商品價格低位運行、服務價格增長乏力。問卷調查結果顯示，77.27%的受訪者預計，2025年全年CPI漲幅將在1%以下；18.18%的受訪者則預測，CPI漲幅在1%～2%；另有一位受訪者認為CPI漲幅僅為0.2%。

對比去年問卷調查結果，當時有56%的受訪者預計2024年CPI同比漲幅低于1%，40%的受訪者預計在1%～2%。“通脹壓力溫和，政策寬松空間相對充裕。然而，服務價格增長尚未形成有效支撐，未來提升服務消費或將成為穩定CPI的重要發力點。”有分析人士表示。

問卷調查顯示，50%的受訪者認為，人民幣對美元匯率將在2025年小幅貶值（不超過3%），27.27%的受訪者則預測人民幣對美元匯率將出現有限升值；其中，13.63%的觀點認為升值3%以內，9%的觀點認為升值3%～5%。

與此同時，內需市場被視為經濟復蘇的最大亮點。“中國內需市場的潛力是不可忽視的，特別是在消費升級的背景下。”一位消費市場觀察人士表示。

在當前中國經濟面臨內需不足的背景下，消費升級更多是指消費結構的調整和潛力的釋放。其中，重點是服務消費的增長。商品消費趨于成熟后，服務消費（如文旅、健康管理）會成為消費升級的重要方向。

風險疊加與政策平衡

問卷調查結果顯示，經濟轉型對就業市場的影響顯著，而如何在結構調整中保障就業已成為政策制定的核心議題。

與此同時，68.18%的受訪者將房地產市場視為當前最重要的經濟風險，而45.45%的受訪者認為地方債務問題對宏觀經濟穩定構成重大挑戰。地方債務被比喻為“緊繃的財政弦”，其高杠桿風險和償債壓力持續考驗地方財政的韌性；房地產市場則被視為“調控中的試金石”，其調整的深度和廣度不僅影響市場信心，也直接關系到經濟復蘇的質量和穩定性。

63.64%的受訪者表示，民營企業經營收縮值得高度關注。這一現象不僅是市場信心的晴雨表，也反映了部分企業在融資環境和市場需求疲軟中的雙重壓力。

通縮隱憂也引起了關注，50%的受訪者認為這將對2025年的經濟形成壓力。2024年全年CPI僅上漲0.2%，反映了內需不足的持續影響。價格水平的疲軟不僅影響企業盈利，也對居民消費能力和預期形成制約。

此外，40.91%的受訪者指出資本外流是潛在隱患，而企業創新和盈利能力不強（27.27%）、匯率波動（22.73%）以及貧富差距過大（22.73%）也位列主要風險之列。

2025年的房地產市場走勢是投資者和政策制定者關注的重點。問卷調查結果顯示，45.45%的受訪者認為一線城市房價將下跌10%以內。同時，31.82%的受訪者認為房價可能上漲10%以內，反映了部分人對政策支撐和需求改善的樂觀預期。此外，9.09%的受訪者認為房價可能下跌10%以上，而另有9.09%的受訪者預計房價將大體持平。

有分析認為，地方債務和房地產問題的疊加效應，可能會限制2025年經濟復蘇的上限。地方融資改革與房地產市場的去風險化調整，需要找到一種平衡。

盡管這些風險短期內增加了經濟的不確定性，但部分受訪者對政策調控的中長期效果表示樂觀。隨著調控措施的逐步深化，這些調整或將助力優化整體經濟結構，為經濟的可持續發展奠定基礎。

政策展望：寬松預期下的改革試探

貨幣政策方面，90.91%的受訪者預測，2025年的貨幣政策將保持適度寬松。86.36%的受訪者認為，央行可能會降準兩次以釋放更多流動性。與此同時，81.82%的受訪者預計，LPR將降息兩次，一位受訪者甚至預測降息2—3次。

財政與金融改革方向同樣受到高度關注。受訪者普遍認為，財稅體制改革（90.91%）與地方融資體制優化（50%）將是政策發力的重點。民生服務（如醫療、養老）領域也得到了63.64%的支持。

“一旦改革步入深水區，政策的有效性和可持續性將是決定經濟能否穩定增長的關鍵。”一位政策研究員指出。

綜上，如何在保障就業、化解房地產和地方債務風險的同時提振內需，是2025年中國經濟發展的核心課題。穩增長、控風險和促轉型的政策組合需精準落地，在減少風險隱患的同時，為經濟復蘇打開新的增長空間。

2025年，注定是在改革與風險中前行。從地方債務到房地產，從改革的可期性到內需的潛力，每一處風向標都在提醒投資者和決策者：穩健與靈活并行，改革與發展并舉，是通往持續復蘇的關鍵路徑。