經濟觀察報 記者 黃一帆 魏云鷺 “2024年的配置機會好于2023年?！边@是上一個年度經濟觀察報“百位機構投資者調查”得出的預測趨勢。

在2025年之初，新一年的“百位機構投資者調查”顯示出的關鍵詞是——“投資者對股票市場配置意愿提升”。

2024年，在全球復雜的經濟環境下，中國A股市場逆勢上揚。2024年全年上證指數上漲12.67%，深證成指上漲9.34%，科創50指數與創業板指分別上漲16.07%與13.23%。

最大的轉折發生在2024年9月。在超預期的一攬子刺激經濟與資本市場的政策下，A股迎來大幅反彈。2024年10月8日，上證指數盤中創下年內最高點3674.40點。

上一年初，投資者歷經2023年A股下行后，對2024年股市反彈充滿期待。彼時，經濟觀察報的機構投資者調查文章對2024年A股的表現做出了偏積極的預測。不過，在該調查中，當時僅有46.15%的受訪者認為股票是最值得投資的資產。

在本次調查中，受訪的機構投資者對于A股市場的投資信心明顯回升，股票以70.80%的得票率居于“2025年最值得投資的資產”榜首。

展望2025年，信用周期、宏觀價格、A股盈利將迎來周期上行的新起點，有望推動股市迎來新一輪上漲。中金公司指出，2025年投資者風險偏好有望整體好于2024年，結構性機會將進一步增多。2024年市場驅動力主要體現為估值修復，2025年能否由估值驅動成功切換至基本面驅動至關重要，同時不可忽視A股經歷長周期回調后，國內居民資產和全球資金的配置需求或有更積極的邊際變化。

那么，2025年投資能賺到錢嗎？調查結果顯示，51.10%的受訪者預期2025年與2024年差不多，20.35%的受訪者預期2025年較2024年更容易賺取收益。63.72%的受訪者預期2025年的投資收益率介于10%～40%。

宏觀政策和經濟走勢受關注

國家統計局發布的數據顯示，初步核算，2024年國內生產總值為134.91萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%。

在本次調查中，53.91%的受訪者預計2025年國內生產總值的平均增速將會在4.5%～5.0%，11.97%的受訪者預計增速為4.0%～4.5%，11.72%的受訪者預計增速為5.0%～5.5%；預計增速低于4%和高于5.5%的受訪者比例分別為3.13%和1.56%。

什么是影響2025年A股市場的重要因素？96.46%的受訪者認為是“宏觀政策”，94.69%的受訪者選擇了“中國的經濟走勢”，72.57%的受訪者選擇了“資金的流動情況”。

機構投資者對2025年股票市場的流動性呈現相對樂觀的判斷。61.06%的受訪者認為2025年流動性將比較充裕，31.86%的受訪者認為流動性將保持中等水平，僅有7.08%的投資者預計流動性將非常差。

在本次調查中，64.60%的受訪者判斷2025年上市公司凈利潤增長預期為5%～10%；選擇10%～15%區間的受訪者占比為11.50%；選擇15%～20%區間的受訪者占比為0.88%；此外，20.35%的受訪者將增長預期放在了5%以下。

中信建投證券認為，流動性對于牛市來說是一個基礎。中國經濟的政策目標在實現之前，流動性的寬松將會持續很長時間。因此，應對經濟新問題，實際利率、名義利率均會繼續降低。宏觀流動性寬松是無疑的，對微觀流動性來說更加強勢，隨著利率下行，股票估值的吸引力會越來越高。

投資收益預期平穩

本次調查結果顯示，受訪的機構投資者對于2025年的投資收益預期較去年相比沒有太大變化。其中，36.28%的受訪者預期今年的投資收益率在10%以下；63.72%的受訪者預計在10%～40%；沒有受訪者預期會取得負收益。

此外，受訪的機構投資者選擇在2025年保持較高的倉位。其中，24.78%的受訪者表示將看具體情況隨時調整；選擇滿倉操作、70%～80%、50%～70%和30%～50%倉位的受訪者占比分別為11.50%、35.40%、19.47%和6.19%；選擇倉位在30%以下的僅占2.65%，該數值較去年有所下降。

在被問及對2025年市場回報預期時，51.10%的受訪者判斷2025年與2024年差不多，20.35%的受訪者預期2025年較2024年更容易賺取收益，26.55%的受訪者認為比2024年更難賺取收益。

從調查的結果來看，39.82%的受訪者認為上證指數全年將呈現震蕩調整，“V”型走勢獲得了20.35%的選票，選擇全年呈上漲態勢的受訪者占12.39%。認為上證指數呈“N”型和全年呈低迷下跌態勢的受訪者，分別占8.85%和2.65%。

62.83%的受訪者認為上證指數將會在3000點至3500點之間震蕩，去年有38.46%的受訪者選擇了該選項。

另有27%的受訪者選擇了3500點至4000點，2024年僅有1.92%的受訪者認為會達到這一點位。1.77%的受訪者認為會跌破2800點，還有1.77%的受訪者認為上證指數會在4000點至4500點，4500點以上的選項則無人選擇。

在銀河證券看來，隨著經濟基本面趨于改善，A股盈利增速也將迎來邊際好轉。同時，個人投資者情緒回暖疊加機構投資者倉位回升帶動增量資金加速入市，結構性貨幣政策工具落地也將支持股票市場穩定發展。當前A股估值處于歷史中位，但對比海外成熟市場來講仍處于偏低位置。更大級別的趨勢性行情取決于國內有效需求的修復效果和地產市場的止跌回穩預期。

A股二季度投資機會被看好

對于2025年在何時會有較好的股市投資機會的問題，有一半的受訪者把票投向了二季度。

興業證券指出，對于2025年的行情演繹，可關注兩個關鍵節點。一是2025年3月至4月的基本面反轉驗證窗口。3月初的全國兩會將進一步明確經濟目標和包括赤字率在內的增量政策力度，為市場注入一劑“強心劑”。同時在經歷逆周期政策發力兩個季度后，2024年年報和2025年一季報有望驗證企業基本面的改善，進一步強化市場信心。二是2025年7月和8月的價格回正和中報景氣驗證窗口。若2025年3月—4月份企業一季報顯示基本面尚未出現明顯改善的拐點，下一個觀測時間點可能要等到2025年下半年。

在創業板指方面，調查結果顯示，預計全年震蕩調整的受訪者比例高達34.51%；16.81%的受訪者認為創業板指將呈現“V”型走勢；認為創業板指將呈現“N”型走勢、呈上漲態勢的受訪者各占11.50%。

對于2025年債券市場的總體走勢，47.79%的受訪者認為是持穩的態勢，29.20%的受訪者認為是上行的態勢，21.24%的受訪者認為債市的總體走勢是下行的態勢。

就板塊投資而言，機構投資者的投資偏好變得集中。在各個行業板塊中，受訪者最看好的是半導體與半導體生產設備（69.91%），技術硬件與設備（40.71%）和銀行（38.05%）成為機構第二和第三看好的板塊。2024年，此項調查的前三名為科技、通信與傳媒（43.27%），電力（36.54%），醫療設備、醫藥、生物制藥（35.58%）。

此外，“集中”依然是機構投資者在做主題投資時所體現出的顯著特征。受訪者最看好的行業依次是人工智能（86.73%）、人形機器人（64.60%）、半導體（57.52%）、自主可控（46.90%）、文化傳媒（40.71%）、并購重組（38.05%）以及國防軍工（30.09%）。

機構投資者在2025年看好哪種類型股票的市場表現呢？調查顯示，大盤藍籌股以39.82%的比例成為受訪者的最優選，緊隨其后的是中等市值績優股，占26.55%；小市值成長股占17.71%，資產重組并購與資產注入、整體上市占11.50%，新股與次新股占4.42%。

（本組問卷調查由本報記者姜鑫、陳姍、鄒永勤、洪小棠、黃一帆、牛鈺、張曉暉執行完成）