經濟觀察網 記者 姜鑫 2月7日，隨著上證指數的早盤走高，Wind保險精選指數同樣震蕩上行。截至午盤，新華保險（601336.SH）、中國人壽（601628）和中國平安（601318）的股價漲幅均超1%。

值得注意的是，在春節前夕，A股上市險企均發布了2024年業績預告，以人身險業務為主的新華保險和中國人壽的業績增長幅度均有望超過100%。

同時，非上市險企也通過償付能力報告披露了2024年的經營情況。

經濟觀察網統計發現，非上市險企中，有60家人身險公司披露了償付能力報告，2024年60家險企累計實現凈利潤246.96億元，個別險企更是多年來首次實現盈利，而在2023年上述險企的利潤合計虧損超百億。

是什么原因帶來大部分人身險公司利潤的大幅改善？會計準則變化原因有之，部分險企負債端業務價值改善有之，但最核心的原因是投資回暖。

正如中國人壽在業績預告中所說，公司優化權益投資結構，抓住股票市場低位反彈的機會，實現了總投資收益的大幅提升。

亮麗的業績答卷

在2024年第三季度交出利潤大增超10倍的成績單后，新華保險在年度業績預告中再度成為利潤漲幅最大的上市險企。

新華保險在業績預告中表示，2024年度實現歸屬于母公司股東的凈利潤預計為239.58億元至257.00億元，與2023年度相比，預計增加152.46億元至169.88億元，同比增長175%至195%。

另一家以人身險業務為主的中國人壽的業績預告同樣喜人。中國人壽預計，2024年實現歸屬于母公司股東的凈利潤約1023.68億元到1126.05億元，同比增長約100%到120%。

業務較為綜合的中國平安、中國太保（601601.SH）以及中國人保（601319）也發布了業績預喜公告。其中，中國太保和中國人保的歸屬于母公司股東的凈利潤分別預增55%～70%、75%～95%。

非上市險企的利潤情況同樣可圈可點。經濟觀察網統計發現，60家披露了2024年度第四季度償付能力報告的人身險公司中，有43家公司實現盈利，盈利公司數量較2023年增加了18家。

在盈利的公司中，身為老七家公司的泰康人壽以及銀行系險企貢獻了大部分利潤。泰康人壽的償付能力報告顯示，公司2024年實現凈利潤146億元。10家銀行系險企累計盈利99.39億元，中郵保險一家盈利91億元。

值得注意的是，2024年業績出現虧損的公司減少到17家，虧損額度超過10億元的公司為中信保誠人壽、光大永明人壽和泰康養老。

投資？投資！

對于保險公司來說，利潤僅是其多重經營指標中的一個維度，但在償付能力報告的披露中，卻是變化較大的指標。

人身險公司的利潤來源可以用“費差”“利差”“死差”三個維度來概括。2024年“報行合一”的推進以及預定利率的下調都在一定程度上緩解了人身險公司的經營壓力。但業績增加最關鍵的因素，則是資本市場的回暖。

在談及業績預增的原因時，新華保險表示，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場回暖上漲，使得公司2024年度投資收益同比實現大幅增長，同時疊加保險業務結構優化和規模增長，最終實現了2024年度凈利潤同比較大幅度的增長。

在保險公司資產的配置中，以債券為主的固定收益（下稱“固收”）類資產占比最高。2024年以來，債券市場持續走牛，特別是險資更愿意配置的長期國債表現突出，這使得險企有了更多的回報。

影響更為明顯的是2024年A股的兩次上漲行情。2024年初，A股在降準和房地產政策利好下走出一波上漲行情，上證綜指從2635.09點的年內最低點一路漲到3000點之上；9月24日，支持經濟和資本市場發展的一攬子增量政策出臺，市場信心受到大幅提振，A股主要指數迎來強勢反彈。最終，A股市場以高位震蕩的態勢走完2024年，上證指數全年上漲12.67%。

在這個過程中，保險資金的權益配置比例也有所變化，更有多家保險公司在二級市場增持中觸發舉牌。

股市和債市的行情體現在了險企的償付能力報告中。

經濟觀察網發現，在60家披露了償付能力報告的險企中，以影響險企當期利潤的投資收益率來看，18家險企的2024年投資收益率均超過5%，21家險企的投資收益率在4%～5%之間，僅有7家險企的投資收益率不達3%。

就綜合投資收益來看，數值則更為夸張。20家險企的綜合投資收益率在10%以上，特別是同方全球人壽、復星聯合健康、恒安標準人壽以及中荷人壽四家公司的投資收益率更是超過15%。除4家險企的綜合投資收益率不足5%外，大部分險企的綜合投資收益率在5%～10%之間。

除了計入“可供出售金融資產”項目下的權益資產價格上漲外，在長期債券收益率明顯下行、債市走牛的過程中，險企通過調整債券投資策略，將長期債券從“持有至到期”重新分類到“可供出售金融資產”，使債券市值變化體現到其他綜合收益中，也會推動綜合投資收益率的上行。

根據財政部要求，在境內外同時上市的企業以及在境外上市并采用國際財務報告準則或企業會計準則編制財務報表的企業，自2023年1月1日起執行新準則；其他執行企業會計準則的企業自2026年1月1日起執行。此時，正是保險公司會計準則切換的窗口期，也使得險企財務數據的標準統一性受到影響。

保險資金具有期限長、體量大等特點，對其投資的關注更應在更長的周期來評估。就60家險企披露的三年平均投資收益情況來看，投資收益率與綜合投資收益率指標的差異則相對減緩。

三年平均綜合投資收益率表現中，合資公司表現更為穩健。例如，復星聯合健康、同方全球人壽、陸家嘴國泰人壽、中美聯泰大都會人壽、光大永明人壽、中英人壽、北大方正人壽以及安聯人壽的三年綜合投資收益率均在5%以上。國聯人壽、財信吉祥人壽、陸家嘴國泰人壽、國富人壽、恒安標準人壽、復星聯合健康、光大永明人壽、招商信諾人壽、中英人壽則在三年平均投資收益率上表現居前（收益率超5%）。

在保險行業，投資端的表現也制約著負債端規模的增長。近兩年來，保險機構在資產端面臨著“資產荒”現象。其中，固收產品的長端利率中樞下滑，優質非標產品供給減少，權益市場出現大幅波動。在“利差損”風險下，不少險企主動壓降負債端規模。

壓力較小的合資公司和銀行系險企則在規模控制上更為大膽。在2024年保費收入增速中，合資和外資公司漲勢兇猛，例如復星保德信人壽和匯豐人壽的保費收入增速均超過了50%，中美聯泰大都會人壽、中意人壽、中宏人壽、中英人壽的保費收入增速均超過了30%。在中資公司中，國民養老、國寶人壽、海保人壽、中郵人壽、國富人壽、農銀人壽等公司的保費收入增長較快，均超過了20%。

“這并不能意味著行業的日子好過了，股市、債市上漲會使得行業收獲很高的投資收益率，會計準則切換過程中，利潤也出現大漲，但長期看，長期利率不斷走低，資產負債匹配壓力仍然未減。”一位保險投資人士說。