近日，八馬茶業股份有限公司（以下簡稱“八馬茶業”）向香港聯交所遞交了上市申請，擬在主板掛牌上市。這標志著八馬茶業在多次沖擊A股未果后，轉戰港股市場尋求新的機遇。然而，隨著招股書的披露，八馬茶業近年來業績增速放緩、高額廣告投入以及頻涉虛假宣傳等問題逐漸浮出水面。

八馬茶業成立于1997年，是一家全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務。產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關產品。據招股書披露，以2023年末茶葉連鎖專賣店數量計，八馬茶業在中國茶葉市場排名前列，并擁有安溪、武夷山兩個茶葉精制生產基地。

盡管擁有如此亮眼的市場地位，八馬茶業的上市之路卻并非一帆風順。早前，八馬茶業已數次沖刺資本市場，包括2015年在新三板掛牌上市，后于2018年摘牌；2021年向深交所申請創業板上市，后撤回申請；同年又提交在深交所主板上市的申請，但同樣未能如愿。此次轉戰港股市場，八馬茶業能否成功上市，仍存在一定的不確定性。

從業績來看，據最新招股書顯示，2022年至2024年前三季度，八馬茶業累計營業收入超過55億元，凈利潤達5.8億元。然而，2024年前三季度營收及凈利增速均明顯放緩。具體來看，2022年至2024年前三季度，八馬茶業的營業收入分別為18.18億元、21.22億元、16.47億元；凈利潤分別為1.66億元、2.06億元、2.08億元。從增速來看，八馬茶業的業績出現波動下滑，營業收入增幅分別為4.2%、16.7%、0.98%；凈利潤增幅分別為1.8%、24.1%、12.6%。

業績增速放緩的背后，八馬茶業的銷售模式和渠道布局也備受關注。八馬茶業主要通過直營線下門店、加盟商、直營網店與電商平臺銷售產品。報告期內，線下渠道收入占比維持在70%左右，線上渠道收入占比維持在30%左右。其中，向加盟商銷售產品的收入構成了公司營收的半壁江山。然而，該板塊毛利率最低，2024年前三季度向加盟商銷售茶葉的毛利率為46%，遠低于公司線下直接銷售78.2%的毛利率。

此外，八馬茶業的廣告與宣傳投入也引發了市場的廣泛關注。報告期內，公司的銷售費用占總營收的比重超過三成，其中用于廣告與宣傳的開支合計達6.66億元。相比之下，同期投入的研發費用僅2990.5萬元，占總營收的比重極低。高額的廣告投入與低廉的研發支出形成了鮮明的對比，也引發了業界對八馬茶業是否過度依賴營銷、忽視產品創新的質疑。

值得關注的是，八馬茶業還頻頻涉嫌虛假宣傳。據招股書披露，2018年至2021年，公司涉投訴、舉報113起，其中虛假宣傳63起，質量問題23起。如2023年9月，博鰲亞洲論壇在官微發布聲明，斥責八馬茶業存在虛假宣傳、偽造授權書的情況。最終，八馬茶業向博鰲亞洲論壇鄭重道歉，并進行賠償。