經濟觀察網 記者 鄭晨燁 近日，成都國星宇航科技股份有限公司（下稱“國星宇航”）正式向香港聯合交易所提交了首次公開招股的申請文件，國泰君安證券（香港）有限公司為其獨家整體協調人。

若國星宇航順利登陸港股，將成為港股中的“商業航天第一股”。

根據弗若斯特沙利文數據，按2023年收入計，中國從事衛星相關業務的前十大民營商業航天企業占從事衛星相關業務的所有民營商業航天企業總收入的約49.4%，其中，國星宇航排名第八，市場份額為1.9%。

根據招股申請文件披露，此次國星宇航港股募資將主要用于建設深圳中心，以及開發AI智算衛星，包括驗證實驗衛星、計算集群服務器及地面測試設備。

從歷史融資情況看，“AI+衛星”的概念讓國星宇航頗受資本青睞。但有分析師向記者表示，對比SpaceX星鏈計劃的批量化制造，國星宇航的“定制化”模式或將導致邊際成本難以下降。

或成港股“商業航天第一股”

國星宇航成立于2018年，招股申請文件顯示，該公司主營業務為研制商業衛星，保證穩定的運營管理，并根據客戶廣泛場景應用需求提供星基解決方案。其未來發展方向為構建天地一體化AI基礎設施，面向全球范圍穩定持續提供廣泛覆蓋、低成本、低門檻的商業化星基解決方案與天基智算服務。

從公開資料來看，國星宇航的衛星及相關服務涵蓋衛星的全生命周期，從有效載荷、平臺及整星研發、組裝及測試、發射協調以及在軌交付直至發射后運營及控制管理。該公司提供定制化整星研發服務，并根據客戶需求，設計和制造滿足特定任務要求的衛星。

目前，國星宇航的核心產品主要有兩類，一類為AI應用衛星，另一類為AI智算衛星。根據該公司披露，其已經與合作伙伴共同開發了6顆傳統遙感衛星及1顆AI應用衛星；還自主開發了6顆AI有效載荷、4顆AI應用衛星及4顆AI智算衛星。此外，在申請文件中，國星宇航還披露了一個“大計劃”，未來擬建設由2800顆AI智算衛星組成的天基算力網。

所謂天基算力網，即通過在太空中部署大規模的算力衛星，形成一個覆蓋全球的高效算力網絡。這一網絡不僅能夠支持大數據處理和人工智能算法的實時運行，還能在全球范圍內提供可靠、低延遲的計算服務。

值得注意的是，2024年9月24日，國星宇航3顆“星時代”星座AI衛星成功發射入軌，其中名為“香港青年科創號”的衛星，是全球首顆AI大模型科學衛星，被用于AI大模型的在軌推理、訓練等新技術驗證，也為該公司下一步組成天基算力網進行技術儲備。

國星宇航的創始人、董事長陸川是一位80后，出生于1983年，本科和研究生均就讀于電子科技大學，2018年6月獲得中國廣東工業大學控制科學與工程學工學博士學位，其曾在電子科技大學的科技處產學研結合科、成都研究院等擔任多個職務，擁有近20年的人工智能、航天及通信工程研究經驗，為國家高層次人才特殊支持計劃入選者。

在融資方面，“AI+衛星”的概念讓國星宇航頗受資本青睞。

2018年5月至2024年12月，國星宇航累計完成9輪融資，單筆最大融資金額超5億元，累計融資額達16.33億元，該公司背后資方“眾星云集”，例如深創投、洪泰基金、無錫國星基金等機構。

在招股申請文件中，國星宇航列舉了公司三個階段的發展計劃，其中2023年到2027年，為公司發展的第二階段，在該階段，國星宇航要實現產品從AI應用衛星向AI智算衛星轉變；2028年起為第三階段，預期完成并運營全球覆蓋的天地一體化AI基礎設施。

過去幾年，中國衛星行業在穩定增長。國星宇航在招股申請文件中表示：“在利好政策及低軌衛星星座快速布局的推動下，中國商業航天行業快速發展。按收入計，中國衛星產業的市場規模預計將自2023年起按復合年增長率26.8%進一步增長，預計于2028年達到約人民幣2627億元?！?/p>

不到三年虧損超4億元

“AI+衛星”、打造天基算力網，國星宇航可以說是走在了全球資本都十分關注的前沿領域，但業務前沿并不意味著這一領域容易實現商業化。

招股申請文件顯示，國星宇航2022年實現收入1.77億元，2023年實現收入5.08億元，2024年前三季度實現收入2.37億元。

目前國星宇航的主要業務包括星基解決方案與衛星及相關服務，其中，2022年至2024年前三季度，該公司來自星基解決方案的收入分別約為1.03億元、4.60億元、1.93億元，占總體營收之比分別為58%、90.7%、81.5%。

雖然收入持續增長，但國星宇航的虧損程度卻日益擴大，2022年至2024年前三季度，該公司凈虧損分別為9090.7萬元、1.39億元、2.14億元，不到三年時間累計虧損超4.4億元。

對于持續虧損的原因，國星宇航在申請文件中表示，凈虧損主要源于公司處于早期爬坡階段，在研發并發射AI衛星的同時，亦專注于開發核心技術以提升AI算法及算力。

“在此階段，公司戰略性地將獲取客戶及發展關系列為優先考量，同時也專注于通過具有競爭力的薪酬方案留住人才。這些早期階段的投資雖然對長期增長實屬必要，然而卻延遲了公司實現AI衛星經濟效益及充分發揮批量化制造預期帶來規模經濟的能力?！眹怯詈皆谏暾埼募薪忉尫Q。

商業航天是典型的資本和技術密集型行業，國星宇航以“AI+衛星”為核心的技術路線雖具前瞻性，但因此帶來的研發投入強度對該公司的短期收益能力也產生了壓力。2022年、2023年以及2024年前三季度，國星宇航的研發開支占總收入的比例分別為25.8%、10.5%、44.2%。

此外，國星宇航還面臨著規模效應缺失的情況，目前僅完成13項太空任務，遠未達到規?；a降本的臨界點。有分析師向記者表示，對比SpaceX星鏈計劃的批量化制造，國星宇航的“定制化”模式或將導致邊際成本難以下降。

另外，記者注意到，國星宇航的客戶集中度也較高。在報告期（2022年至2024年前三季度）內，該公司來自前五大客戶收入占總收入的比例分別為73.9%、56.1%、92.7%。

對此，國星宇航亦在招股申請文件中稱：“我們依賴少量的客戶。若我們無法擴大客戶群，或若我們的客戶減少購買或延遲檢查或驗收我們的產品及解決方案，我們的業務、經營業績、財務狀況及前景可能會受到重大不利影響?！?/p>