經濟觀察網 記者 姜鑫 2025年2月20日，北京市東城區的中郵保險玖安廣場。中郵人壽保險股份有限公司（下稱“中郵保險”）總經理李學軍攜公司管理層召開了一場媒體座談會。這是李學軍在2021年主政中郵保險以來首次在媒體座談會上亮相。

當下，資產規模突破6000億元、保費規模超過1300億元的中郵保險已經撼動了“老七家”的排位，躋身大型險企的行列。

市場對中郵保險的關注不止于此，其花巨資買樓、業績一度出現波動都曾在保險行業掀起不小的漣漪。

2024年底，有消息稱中郵保險將聯合中東財團阿布扎比投資局斥資108億元投資上海市靜安核心區地鐵上蓋物業博華廣場。與此同時，除座談會所在的中郵保險玖安廣場，中郵保險還以13.6億元的價格拿下了西安高新區核心地段的寫字樓啟迪中心。

中郵保險在2023年一度浮虧超百億，在2024年則實現了百億盈利。關于這些市場關注的話題，李學軍進行了回應。

李學軍擔任總經理四年來，中郵保險的總資產從4000億元增長到6000億元。座談會上，李學軍表示：“自己和管理團隊交出了一份令人滿意的答卷，如果給自己打分，可以打80分。”

百億盈利的財務密碼

據李學軍介紹，截至2024年底，中郵保險的總資產達到了6241億元，同比增長27%，位列保險行業前8名；保費收入為1349億元，位列保險行業第7名，同比增長23%；凈利潤達到了118.2億元，位列保險行業第6名；新業務價值（衡量壽險公司未來會計利潤的先行指標和壽險公司成長性的重要指標）增幅連續三年保持在30%以上，并穩居保險行業前5名。

2023年，中郵保險交出的成績單引起了市場關注。中郵保險披露的2023年年報顯示，公司2023年累計實現保費收入1098.66億元，同比增長20.16%；實現凈利潤-114億元。

從“浮虧超百億”到“盈利超百億”，中郵保險如何打了業績“翻身仗”？

李學軍表示，在公司利潤總額備受關注的時候，一度承受了巨大壓力。2024年，中郵保險實現凈利潤近120億元，也有一次性因素的影響。

據李學軍介紹，利潤的波動與會計準則的切換有很大的關系。李學軍表示，2023年，負債端使用的是老準則，即國際財務報告準則第4號（IFRS 4），而資產端選擇了新的會計準則，即國際財務報告準則第9號—金融工具（IFRS 9）和國際財務報告準則第17號—保險合同（ IFRS 17），這會導致資產負債兩端出現不協同。2024年，中郵保險在資產端和負債端均采用了新準則，資產負債表和利潤表在同一準則下進行了計量，資產端關于計量方式的變化也會反映到利潤表中。

值得注意的是，IFRS 9對金融資產的分類和計量進行了重新定義，要求根據資產的持有目的和業務模式進行分類，分為“以攤余成本計量”（下稱“FVAC”）、“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益”（下稱“FVOCI”）和“以公允價值計量且其變動計入當期損益”（下稱“FVTPL”）。當資產價格出現波動時，FVTPL資產公允價值的變動會對凈利潤產生較大影響。

李學軍表示，2023年，中郵保險進行了資產負債匹配的重構，公司大量增加了國債、地方債等長久期固定收益類資產，拉長資產久期至近10年。2023年出現浮虧，是因為中郵保險大部分配置的是公募基金、保險資管產品等以公允價值計量的產品。在進行資產重構后，以公允價值計量的產品大幅減少。

李學軍表示，2024年，公司118億元的利潤主要來自投資端的貢獻，由于2023年在國債利率下行之前抓住窗口期配置了大量收益率在3%以上的債券，固定收益類資產的收益貢獻了第一部分利潤。會計準則的切換，對沖了2023年的部分虧損，貢獻了第二部分利潤（超20億元）。2024年三季度出現的股市上漲行情以及債券牛市也使得公司的交易盤資產獲得了超額收益，貢獻了公司第三部分利潤。

2024年，不僅中郵保險交出了亮眼的成績單，人身險公司的整體利潤也有所增長，這與會計準則的切換不無關系。李學軍表示，當下不同保險公司在執行不一樣的會計準則，整體對比行業的數據可能有些失真。

斥資百億買樓后還有新動作嗎？

2023年10月，中郵保險斥資42.56億元從大悅城控股集團股份有限公司旗下子公司西單大悅城有限公司手中買下了北京昆庭資產管理有限公司100%的股權及債權，后者的主要資產為位于北京市東城區的中糧·置地廣場項目。交易完成后，該廣場更名為中郵保險玖安廣場。

在西安高新區2024年招商引資暨項目建設大會上，中郵保險投資的西安啟迪中心項目，亦作為7個重點項目之一進行了現場簽約。據中郵保險最新一期償付能力報告披露，中郵保險以100%持有項目公司股權的方式投資郵保玖安（西安）置業有限公司，已累計出資11.17億元。

短短兩年時間，中郵保險已經投資了北京、西安、上海三個城市的三個核心地段的不動產項目。

在房地產行業進行調整的周期中，中郵保險緣何逆勢加碼不動產投資？

李學軍解釋說，中郵保險是采用股權投資的方式進行了不動產投資，持有的不動產交易余額規模不到100億元，占公司總資產的1.6%左右。

李學軍坦言，雖然目前并非投資不動產的最佳時期，但公司需要彌補沒有不動產投資的短板。“監管在做最低資本計量時，要求對資產進行分散投資，商業不動產是保險行業投資的領域之一，但在2023年以前，中郵保險的不動產投資余額為零。當下公司資產結構短板已經得到彌補，在一段時間內達成了不動產投資目標。”他說。

李學軍表示，核心地段的核心不動產項目投資收益基本確定且具有長期發展潛力，目前來看，這些項目的凈運營收益可以達到4%左右，完全可以覆蓋負債成本。

座談會上，李學軍還談及了2025年的經營目標。

李學軍表示，由于2024年業績有很多一次性因素帶來的利潤，2025年凈利潤可能會出現波動，利潤規模會回到70億元左右的水平。

長期利率的變化給人身險公司帶來了深遠的影響。不少保險公司都進行了經營戰略調整，不再追求保費規模，而是強調資產負債的久期匹配。具體做法上，不少保險公司一方面優化投資結構，提升投資能力，另一方面持續優化負債端結構。

中郵保險也不例外。李學軍透露，2025年，中郵保險在保費目標上是超過1500億元，實現個位數增長，新業務價值的目標是超過100億元。由于缺乏長久期資產的匹配，目前保險行業正在進行負債端減久期操作。由于資產負債匹配存在缺口，30年期國債和50年期國債深受險資青睞。投資端面臨的“資產荒”問題也在加劇，不少公司在A股和港股大范圍舉牌也是出于這一原因。

2025年，保險行業的經營仍然充滿挑戰，但對于目前保險資金可能加碼的資本市場，中郵保險表示樂觀。“在目前階段，我們認為中國經濟開始體現出周期性見底回升的態勢。雖然回升過程會經歷較長時間，甚至國外需求方面的變化還會帶來波折的狀況，但方向是比較明確的。其實，從去年下半年開始，我們就在加大權益資產的投入，最初可能會計入FVOCI類資產中，今年開工以來，會更加重視FVTPL資產的配置。”中郵保險資產管理有限公司臨時負責人、副總經理張戩表示。