經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 何以洞悉未來投資新趨勢與模式？不妨看看全球最大的另類資產管理公司在做什么。

2024年底，黑石集團（Blackstone?Inc.，NYSE:BX，下稱“黑石”）的資產管理規模（AUM）首次突破1.1萬億美元，全年資金流入達1,710億美元，創歷史新高。

“人工智能由數據驅動。”黑石全球聯席首席投資官Ken?Caplan近日表示，2010年至2025年，生成、消耗和存儲的數據量增長將超過100倍。所有這些數據都需要存儲空間，從而推動了市場對數據中心的巨大需求。

為搶占這一賽道，黑石預計到2030年將需要約2萬億美元的全球數字基礎設施投資。“這一增長為我們創造了數據中心領域的代際投資機會。”Ken?Caplan稱。

黑石目前的四大核心投資主題清晰可見：AI（人工智能）數據中心、清潔能源、生命科學、體驗經濟。在AI革命、全球能源轉型和消費者行為變革的共同作用下，黑石正以前所未有的速度調整投資組合。其策略不僅僅是追求短期回報，更可能是在重塑全球資本市場的核心架構。

然而，黑石的野心遠不止于對AI的“豪賭”。這家老牌資產管理公司正在加速轉型，從傳統的不動產投資巨頭，轉變為全球科技基礎設施的資本掌舵者。

AI時代的資本布局：數據中心與算力基礎設施

黑石對數據中心的“豪賭”，源于一個顯而易見的事實：數據驅動的未來已然到來。

全球人工智能和云計算的高速發展，使得數據中心成為資本市場上炙手可熱的基礎設施資產。據預測，到2030年，全球數字基礎設施投資將達到2萬億美元，其中數據中心的增長尤為突出。黑石迅速反應，轉型為全球最大的數據中心投資者之一。

黑石目前管理的數據中心資產價值已經超過700億美元。其擁有全球最大的數據中心土地儲備，未來可支持1,000億美元的新開發項目。

黑石早已洞察數據中心行業的長期潛力，并提前布局：2021年，黑石以100億美元收購總部位于美國的數據中心運營商QTS，如今該資產估值已增至250億美元。這筆收購成為黑石最成功的投資案例之一。

2024年，黑石以160億美元收購亞太地區最大的數據中心平臺AirTrunk，布局新加坡、日本、澳大利亞等核心市場。其投資組合包括上市數據中心公司QTS、CoreWeave和Digital?Realty，以構建完整的數據中心生態。

在黑石的戰略布局中，各大企業各司其職，構建完整的數據中心產業鏈：QTS是領先的數據中心運營商，專注于高安全性和超大規模的數據存儲解決方案；CoreWeave專注于高性能計算（HPC）和AI云計算基礎設施，為企業和研究機構提供強大算力；Digital?Realty作為全球最大的數據中心房地產投資信托基金（REIT）之一，管理全球范圍的數據中心資產，為云計算和數字企業提供基礎設施支持。“在我們持有QTS的頭三年半時間里，QTS的租賃組合增長了9倍以上，成為全球增長最快的數據中心公司。”Ken?Caplan稱。

而DeepSeek的橫空出世，讓全球資本市場對AI算力和數據中心的需求預期進一步升溫。2025年初，DeepSeek在全球AI競賽中取得突破，引發了算力短缺、數據中心投資潮、GPU（圖形處理器）芯片價格飆升等連鎖效應。市場對高性能數據中心和清潔能源供電的AI服務器集群的需求達到空前水平。

同樣值得關注的是，美東時間2月26日，英偉達（NVIDIA）公布2025財年第四季度財報，各項數據遠超市場預期：調整后每股收益（EPS）為0.89美元，超出市場預期的0.84美元；該季度營收達393億美元，超出市場預期的382.5億美元，表明市場需求持續增長；凈利潤高達220.91億美元，遠超市場預期的196.11億美元。展望2026財年第一季度，英偉達預計營收將達430億美元（上下浮動2%），同樣高于分析師預期。

英偉達首席執行官黃仁勛坦言，人工智能芯片Blackwell的市場需求極其旺盛。為此，公司已采取有史以來最快速的增產行動，以確保供應滿足市場需求。

受亮眼財報和強勁業績指引的推動，英偉達股價在2月26日上漲3.67%。

不過，2月27日，英偉達股價驟跌8.48%，市場對其未來增長和競爭環境表示擔憂。DA?Davidson分析師Gil?Luria指出，在過去五年中，英偉達的股價上漲了1776%，目前可能已達峰值。他對英偉達維持“中性”評級，目標價為135美元/股。摩根士丹利則將英偉達的目標價上調至162美元/股，強調Blackwell芯片的強勁需求。分析師認為，英偉達受益于主要科技公司（如微軟、Meta、亞馬遜和Alphabet）在AI領域的投資增加。

面對AI賽道的蓬勃發展及市場起伏，黑石的布局有著自身的考量。黑石在投資方面不僅鞏固其在算力經濟中的地位，更昭示數據中心從傳統的租賃空間向智能化、綠色化、多用途計算平臺演變。黑石的目標或許不是僅成為數據中心的擁有者，而是AI經濟的基礎設施提供商。在此背景下，全球資本市場對高性能算力的需求或持續升溫，行業競爭日趨激烈，而市場波動亦成為新一輪投資布局中的重要考量因素。

黑石私人財富解決方案副總裁Kristin?Roesch指出，黑石投資策略的另一核心原則是，決定不投資的領域與選擇投資的領域同等重要。

早在疫情推動遠程辦公模式加速普及之前，黑石就意識到，傳統辦公樓的不動產資本支出和租戶改善成本的增長速度已超過租金增速。2007年，美國傳統辦公樓不動產占黑石不動產股權投資組合的60%以上。如今，這一比例已降至不足2%。相反，黑石75%的全球不動產投資組合聚焦于三大高增長領域：物流、數據中心和租賃住房。

這不僅體現黑石對長期趨勢的精準判斷，可能也突顯其通過資本調整，擺脫低增長資產、加碼科技基礎設施的戰略思維。

中國是全球第二大數據中心市場。當前，阿里云、騰訊云、華為云等本土科技巨頭已初步形成行業布局。

在亞太市場，黑石將投資重點放在新加坡、馬來西亞、日本和澳大利亞等區域。東南亞各國政府積極吸引外資，或令這些市場成為外資數據中心投資的新熱點。

清潔能源：資本的下一座金礦

在當下，資本的下一座金礦正聚焦于清潔能源。能源基礎設施恰恰是黑石長期投資版圖中的關鍵布局。

AI和數據中心的爆發式增長帶來了前所未有的能源需求。據黑石預測，未來十年，美國的能源需求將增長40%，主要驅動力之一正是數據中心的高速擴張。黑石亦看準這一趨勢，其能源基礎設施投資已超500億美元，占基礎設施總投資的30%。

作為北美最大的獨立可再生能源開發商和能源生產公司Invenergy的主要投資方，黑石正在積極推動風能、太陽能和智能電網的布局。2024年，黑石投資400億美元用于電力傳輸和可再生能源基礎設施，幫助緩解能源瓶頸。

Ken Caplan表示，除了能源生產外，Invenergy還積極擴大其能源輸送能力以支持不斷增長的市場需求，開發了超過4,100英里的能源輸送和收集線路，實現了400億美元的新型互聯、風能和太陽能投資。液化天然氣（LNG）、氫能、電網現代化等項目亦被其納入長期投資版圖。

更甚者，數據中心不僅是黑石能源投資的需求方，更是其能源投資的“測試場”。

黑石在投資數據中心的同時，也在推動建設以綠色能源供電的數據中心，通過建設可再生能源發電廠+智能輸配電網+AI優化能效，降低數據中心的碳足跡，提高長期投資回報率。

美國的能源需求持續強勁增長，主要原因之一是現有的基礎設施已不堪重負，能源生產、輸送和配送方面需要大量投資。

Kristin Roesch稱，為了滿足當今不斷變化的能源需求，黑石積極投資能源基礎設施領域的相關機遇。能源基礎設施約占黑石價值500多億美元的基礎設施業務的30%，黑石也專門設立了能源轉型基金。

Kristin Roesch解釋，通過對能源生產、輸送、配送、關鍵設備和服務進行投資（包括債務投資和股權投資），黑石正在助力解決可再生能源的間歇性問題。通過戰略性地對領先天然氣公司進行投資，例如其與EQT的中游合資企業，以及對Tallgrass Energy Partners的投資，正在致力彌合可再生能源生產與為經濟提供動力所需的穩定能源供應之間的差距。

高盛指出，黑石的多元化策略使其在市場波動中更具韌性，尤其是在清潔能源和基礎設施領域。

杰富瑞（Jefferies）在2025年2月13日的報告中給予黑石“買入”評級，認為其在AI和數據中心領域的投資將推動長期增長。

生命科學：黑石的新增長極

黑石在生命科學領域亦展現出前所未有的雄心。黑石旗下的黑石生命科學基金（Blackstone Life Sciences，BXLS）已成為全球生命科學領域的主要資本推動者。

BXLS每年投資超過100億美元，填補生物醫藥創新中的資金缺口；在90多個國家推動新藥上市，其中Alnylam Pharmaceuticals（阿爾納姆制藥）的RNA藥物Leqvio已在全球范圍銷售，預計峰值銷售額將達到60億美元。

Ken Caplan解釋，黑石展現其未來在基礎設施建設方面的領導力的另一種方式是投資生命科學創新。隨著科學家將人工智能和機器學習（ML）與遺傳學和基因組學相結合，他們正在以前所未有的速度發現導致疾病的基因。然而，盡管科學家們發現致病基因的速度快于從前，但是針對這些致病基因的新藥開發卻未能跟上步伐。這是由于藥物開發成本高昂，平均開發一種新藥需要投入約26億美元。“因此，許多極具潛力的新療法仍然缺乏資金支持，我們估計每年存在高達1,720億美元的資金缺口。”Ken Caplan稱。

而這正是BXLS大展身手的領域——通過與全球領先的公司合作，并為其正在研發的創新藥物和醫療技術提供資金支持，黑石助力這些成果能夠惠及所需的患者。

投資生物技術、基因療法、精準醫療、醫療物流等多個領域，構建完整的生命科學生態鏈，這一布局或讓黑石進入高增長、高壁壘的醫療健康賽道，可能也使其得以在未來十年醫療技術、AI+生物醫藥的爆發中占據主動權。

體驗經濟：高端品牌與消費升級

黑石在體驗經濟、特許經營、高端品牌上的投資同樣值得關注。

按照Ken?Caplan的話說，黑石采用多管齊下的方法來構建未來的基礎設施并革新生命科學，通過戰略性貸款和投資來推動創新。其對消費者和消費板塊的看好也植根于對代際趨勢全面且深入的理解之上。

數字經濟對零售業的影響尤其具有變革性。如今，電子商務已無處不在，并且其增長速度遠超整體零售額。2023年，標準電子商務銷售額同比增長9%，而實體店銷售額僅增長2%。除了電子商務，消費者支出正在從商品轉向體驗。自1959年以來，美國在商品上的可支配支出份額減少了33%，而在體驗上的支出份額增加了63%。

在黑石的投資組合中，Merlin Entertainments和?Great Wolf Lodge等公司提供獨特的旅行和休閑體驗，契合了現代消費者的優先需求；如2024年黑石收購Jersey Mike’s快餐連鎖，強化其在連鎖餐飲行業的布局；包括對希爾頓酒店、Great Wolf Lodge、Merlin Entertainments等，黑石繼續投資高端體驗型消費，利用疫情后全球旅游和休閑市場的復蘇趨勢。

黑石不僅投資傳統品牌，還關注線上線下融合的新型商業模式。

“我們相信，塑造未來的大趨勢將超越短期波動。2025年為投資者帶來了一個獨特契機，使其能夠投身于我們所洞察的代際趨勢之中。基礎設施、生命科學和現代消費者代表了我們這個時代最為關鍵的變革力量。”Ken Caplan表示。

黑石的投資邏輯是基于長期趨勢的結構性變革：如短期——基礎設施、AI數據中心與信貸業務貢獻穩定現金流；中期——清潔能源與生命科學成為新增長引擎；長期——黑石將成為全球科技和基礎設施的核心資本推動者。

對投資者而言，黑石的策略或提供了相關參考價值方向：如資產配置應優先考慮“科技+能源+體驗經濟”三大賽道；長期投資思維勝過短期市場波動，關注全球政策趨勢與新興市場；適當分散投資風險，如通過ETF（交易型開放式指數基金）、REITs（不動產投資信托基金）或股權基金布局上述行業。

資本版圖正在發生劇變的黑石，其“野心”在于構建其全球資本新秩序。從傳統的不動產投資轉向AI+數據中心+清潔能源+生命科學+體驗經濟的全方位布局。黑石已遠超一個另類資產管理公司，而可能是想成為全球資本市場的重要推動者。