經濟觀察網 記者 濮振宇 2月28日，奇瑞汽車在港交所遞交IPO申請。這家中國頭部自主品牌車企綿延近二十年的IPO之路，終于正式邁出第一步。

隨著招股書的披露，奇瑞汽車近幾年不為外界所知的公司財務狀況也浮出水面。招股書顯示，2022、2023年及2024年1至9月，奇瑞汽車營收分別為926.18億元、1632.05億元及1821.54億元；利潤分別為62.66億元、119.53億元及112.22億。

奇瑞汽車的利潤水平在國內上市車企之中較為靠前。2024年前三季度，廣汽集團、上汽集團、長城汽車、長安汽車、比亞迪、賽力斯的歸母凈利潤分別為1.2億元、69.07億元、104.28億元、35.8億元、252.38億元、40.38億元，奇瑞汽車的利潤已超過上汽集團與長安汽車同期利潤的總和。

支撐奇瑞汽車利潤水平的，是不斷增長的毛利和毛利率。招股書顯示，奇瑞汽車2022年乘用車整車毛利率從2022年的13%增至2024年1至9月的14.7%，對應的毛利從2022年的107.51億元增至2024年1至9月的243.72億元。2024年1至9月，奇瑞汽車全球銷量為154萬輛。依此計算，奇瑞汽車單車毛利約1.6萬元。

銷量增長、單車均價提升

奇瑞汽車在招股書中為自身列舉的五大競爭優勢中，“卓越的產品及多樣化的品牌矩陣”被放在了第一條。

奇瑞旗下擁有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。2024年，奇瑞品牌銷量為161.13萬輛，同比增長31.1%，星途品牌銷量為14.09萬輛，同比增長12.3%。奇瑞與華為合作打造的智界品牌旗下轎跑SUV智界R7在2024年12月的交付量超過1.5萬輛，在2025年1月的中國純電中大型SUV市場中銷量排名第一。

根據弗若斯特沙利文的資料，以截至2024年1至9月的全球銷量計算，奇瑞汽車是中國第二大自主品牌乘用車公司和全球第十一大乘用車公司。

奇瑞及捷途品牌單車均價的提升，是奇瑞汽車單車毛利增長的原因之一。招股書顯示，2024年，奇瑞及捷途品牌合計銷量占奇瑞汽車總銷量的比重超過八成，自2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均銷售單價增長率分別為32.8%、36.4%。

此外，奇瑞汽車毛利率的增長，與其在海外市場的產品高定價與海外收入高占比有關。奇瑞汽車在招股書中稱，自2022年至2024年前三季度，海外市場單車平均售價增長率達20.6%。2023年及2024年1至9月，奇瑞汽車從海外市場獲得的收入分別為330.65億元、794.8億元及801.48億元，占同期公司總收入的比重分別為35.7%、48.7%及44%。

燃油車與新能源并進

奇瑞汽車是國內少數燃油車銷量仍在增長的車企之一，其采用燃油車與新能源車并進的產品路線。2022年、2023年及2024年1至9月，銷售燃油車所得收入分別占奇瑞汽車收入的75.9%、87.8%及74.8%，銷售新能源汽車所得收入分別占奇瑞汽車收入的13.2%、4.9%及16%。

“在需求方面，大多數消費者仍偏愛燃油車，這在電動汽車基礎設施仍在發展的地區尤為明顯。在供給方面，化石燃料仍然是全球最主要的能源形式，產業鏈高度成熟，燃油車的全球市場規模依然龐大。”奇瑞汽車在招股書中稱。

奇瑞汽車預測，到2030年，全球乘用車銷量將達到8940萬輛，其中燃油車銷量為4740萬輛，占比仍超過一半，純電動汽車和插混汽車銷量分別為2960萬輛和1230萬輛。

根據招股書，2023年奇瑞汽車正式發布新的新能源汽車戰略，優化了新能源汽車產品組合，淘汰了部分過時的純電動汽車車型，從而導致公司新能源車輛銷售收入由2022年的122.53億元下降至2023年的79.12億元。但隨著該戰略下新型新能源車型及版本的推出，奇瑞汽車新能源車輛銷售收入由2023年1至9月的45.85億元增至2024年同期的291.04億元。

此次沖擊港股IPO，奇瑞汽車計劃將募集資金用于研發不同車型和版本的乘用車以進一步擴大產品組合（包括不斷推出新能源汽車車型及現有產品序列的新能源版本）、研發下一代汽車及先進技術以提升核心技術能力、拓展海外市場及執行全球化策略、提升生產設施以及用于營運資金補充。

股權及債務問題厘清

債務曾是奇瑞汽車過去近二十年上市進程中的一個重要問題。在債務和虧損壓力下，奇瑞汽車及其母公司奇瑞控股在2018年啟動了增資擴股項目，并在2019年找到了戰略投資者青島五道口，但青島五道口無力承擔奇瑞項目后續摘牌資金。2022年，為蘋果代工的立訊精密斥資百億元取代青島五道口成為奇瑞新的戰略投資者。

隨著戰略投資者進入，奇瑞汽車的債務壓力有所緩解。招股書顯示，奇瑞汽車流動負債凈額2023年末為173.88億元，2024年第三季度末降至44.1億元。同時，奇瑞汽車2022年末現金及現金等價物為126.86億元，2023年末、2024年第三季度末分別增至350.48億元、419.38億元。

厘清復雜的股權結構，是奇瑞推進IPO的又一個必要條件。2008年左右，奇瑞完成公司非核心資產剝離、股份制改造等工作，成立了奇瑞汽車股份有限公司，這是其厘清股權結構的一次重要舉動。

此次沖擊港股IPO之前，奇瑞汽車又完成了一輪重大的股權結構調整。招股書披露，為滿足奇瑞控股股東的業務需求及提升做決策效率，其進行重組以使奇瑞控股不再為奇瑞汽車的股東，故奇瑞控股當時持有的所有股份（相當于奇瑞汽車的42.32%股權），將按比例基準分配至奇瑞控股股東（下沉），下沉已于2025年1月20日完成。

下沉完成后，目前奇瑞汽車前三大股東分別為持股21.17%的蕪湖市投資控股集團有限公司、持股18.25%的瑞創（管理層及員工持股平臺之一）、持股16.83%的立訊。作為奇瑞汽車單一最大股東，蕪湖市投資控股集團有限公司的前身是蕪湖市建設投資有限公司，該公司由蕪湖市人民政府國有資產監督管理委員會100%持股。