近日，港交所官網顯示，真實生物科技有限公司（以下簡稱“真實生物”）遞交招股書，中金公司擔任獨家保薦人，這是公司繼2022年首次IPO折戟后的第二次嘗試。3月4日，真實生物發布公告，增設招銀國際、華泰金控、申萬宏源香港為整體協調人，加上原有整體協調人中金，共有4位整體協調人。

這家曾因新冠口服藥阿茲夫定一戰成名的生物科技公司，如今正深陷業績下滑與轉型陣痛的漩渦。2022年8月，真實生物首次向港交所遞表，但產品單一性問題始終無法解決，面對僅剩10個月期限的對賭協議，真實生物再度赴港募資。

失去大客戶復星醫藥支持，核心產品青黃不接

招股書顯示，真實生物成立于2012年9月，專注于治療病毒感染、腫瘤及心腦血管疾病的創新藥物的開發、制造和商業化。

招股書顯示，真實生物有十余個在研管線產品，阿茲夫定是其唯一商業化的產品，2022年7月，該款藥物獲批用于治療成人普通型COVID-19，是當時市面上唯一的國產新冠特效藥。目前，公司營收的全部來源于阿茲夫定，累計銷售超過1000萬瓶，覆蓋了全國31個省市超過5萬家醫療終端。

不過，真實生物目前仍處于虧損狀態，兩年累計虧損超8億元。據招股書，2023年、2024年，真實生物錄得營收分別為3.44億元、2.38億元；年內虧損分別為7.84億元、4004萬元。

對于業績虧損，真實生物表示，綜合新冠病毒的情況，公司考慮產品的到期日及適銷性，對制成品作出大幅存貨撇減，因而產生虧損。

值得一提的是，阿茲夫定的銷售全部來自于復星醫藥。

2022年7月，阿茲夫定獲批時，真實生物與復星醫藥簽署了一則戰略合作協議，由復星醫藥產業獨家商業化阿茲夫定在中國內地的新冠及HIV適應癥市場。招股書顯示，2023年，真實生物僅有復星醫藥產業一名客戶，全部收入3.44億元均來自復星醫藥，2024年，復星醫藥的銷售額2.36億元，仍占總銷售額的99.2%。

然而，2024年9月，雙方宣布終止了合作，真實生物表示，鑒于市場狀況的不斷變化并考慮到雙方的最佳利益，收回阿茲夫定的完整商業化權利。根據終止協議，真實生物需向復星支付6000萬元前期費用及未來5年相關區域銷售額的10%作為補償。

未來，真實生物的收入將依靠于自主銷售。據招股書，終止協議后，真實生物選擇聘用經銷商銷售阿茲夫定，并自建了33人的銷售團隊，截至最后實際可行日期，公司已與53家經銷商訂立經銷協議。不過，自主銷售初期成效慘淡，2024年，公司向新協議下的經銷商銷售了約13700瓶阿茲夫定片，錄得收入190萬元。

伴隨著新冠市場需求大幅下滑，真實生物亟需拓展新適應癥并推進其他管線以提振估值，但目前，公司其余在研管線仍處于早期階段，?如CL-179、哆希替尼正進行臨床I期實驗，其余產品仍在臨床前階段，短期內難有新藥上市。

截至2024年12月31日，公司持有的現金及其等價物僅為1.4億元，2023年及2024年，真實生物的研發費用分別為2.38億元、1.51億元，現有的資金儲備不足一年的研發費用，

對賭協議高壓下，亟需募資補流

值得一提的是，阿茲夫定并非是由真實生物研發的，而是公司創始人王朝陽早年斥資4000萬元從鄭州大學手中買下的專利。

據經濟觀察報報道，真實生物的創始人王朝陽是河南平頂山人，早前曾在采礦、房地產等多個領域創業。拿下阿茲夫定的專利后，謀定跨界醫藥卻苦于對制藥領域不熟悉，王朝陽便邀請了醫藥專家杜錦發擔任公司董事長，據招股書，2024年，杜錦發的薪資、花紅、津貼及實物福利共計500萬元。

招股書顯示，王朝陽、三聯創投及CreativeSummit構成真實生物的一組控股股東，創始人王朝陽合計持有公司48.12%的股份，董事長杜錦發持股17.55%，為第二大股東。目前，王朝陽并未在公司中擔任董監高，公司的整體管理和研發工作主要由杜錦發負責。

遞表前，真實生物完成了兩輪融資，累計融資金額7.12億元，股東包括倚鋒資本、盈科資本、上海迪賽諾藥業。其中，A輪融資完成于2021年2月，融資額約1.5億元，2022年完成的B輪融資約5.63億元，B輪完成后，公司的投后估值近35.6億元。

不過，此前融資中，真實生物與投資方簽訂了對賭協議。據招股書，贖回權于首次提交招股書時終止，但若公司撤回IPO、或被聯交所駁回、或自首次提交起41個月未完成IPO，則觸發回購。

真實生物于2022年8月首次遞交招股書，截至2025年3月，距離首次遞表已過去了31個月，僅剩下不到10個月的時間。

截至2024年12月31日，公司持有的現金及其等價物僅為1.4億元，存在計息貸款1.34億元，負債凈額為10.99億元，一旦觸發回購，現有資金或難償還股權贖回資金，亟需募資補流。

此次二度遞表，真實生物表示，擬將上市募集的資金主要用于阿茲夫定新適應癥研發、商業化及其他管線推進?；建設研發平臺；用作營運資金及其他一般企業用途。

來源：藍鯨財經 作者：邵雨婷