截至3月12日收盤，中證白酒指數自春節結束開盤以來已強勢反彈10.75%，在資本市場掀起陣陣漣漪。這個曾被譽為“黃金賽道”的消費板塊，在經歷兩年深度調整后，隨著消費市場回暖與政策推動下，復蘇勢頭顯現。

“重倉白酒相關基金的基民有救了！”一位基民發出感慨。據財聯社記者統計發現，三只酒指數相關產品——鵬華中證酒ETF、鵬華中證酒、招商中證白酒，2月5日至今凈值上漲均超10%，15只食品飲料相關產品區間收益均為正。

重倉白酒的基金回暖進行中

具體來看，全市場共有三只酒相關指數產品，鵬華中證酒ETF春節開盤以來（2月5日至今）凈值增長率為10.28%，鵬華中證酒上漲10.19%，招商中證白酒上漲10.17%。

與白酒相關的食品飲料板塊也開始回暖，截至目前，春節開盤至今食品飲料指數上漲5.27%。公募產品方面，全市場共15只產品名稱中含有“食品飲料”字眼，春節假期結束后開盤以來悉數收益為正，其中建信食品飲料行業凈值增長率達到12.72%，銀華富久食品飲料精選凈值增長超過10%。

除此之外，部分重倉白酒的基金也在節后逐漸回暖。以重倉股第一位是貴州茅臺的基金進行篩選，符合該條件的基金共有438只，其中有399只春節后至今的收益獲正，占比達到九成以上，金鷹主題優勢凈值增長率達到14.47%，持有貴州茅臺9800股，持倉市值為1493.52萬元，除了白酒外，該產品還持有重慶啤酒11.89萬股，市值為749.31萬元；

上述提及的建信食品飲料行業同樣區間凈值增長率居前，該產品則持有貴州茅臺、古井貢酒、今世緣、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、迎駕貢酒、老白干酒等白酒股。此外還有12只第一重倉股為貴州茅臺的基金凈值增長率超過10%。

白酒板塊的復蘇還體現在資金動向上，以鵬華中證酒ETF為例，該基金春節后持續獲得資金青睞——截至3月12日，其節后以來已實現1.22億元資金凈流入，基金份額增加了1.74億份，顯示出投資者對白酒行業估值修復的積極預期。

高位入場的基民回本了嗎？

回顧2020年到2021年，白酒等酒類股票表現非常強勁，尤其是龍頭股比如貴州茅臺茅臺、五糧液等，股價不斷創歷史新高，成為機構抱團的核心資產，中證白酒指數曾以超70倍PE創下歷史估值極值。

盛宴的消散比預期來得更為凜冽，隨著宏觀環境劇變，消費復蘇不及預期、渠道庫存壓力攀升、年輕群體消費偏好轉移等多重利空因素共振，白酒等酒類板塊經歷了超三年的回調期。

當年追高買入白酒的基民如何了？以酒類產品舉例，鵬華中證酒ETF近三年回報率為-24.15%，鵬華中證酒回報率為-23.88%，招商中證白酒則虧損達26.19%。再如食品飲料產品，15只產品近三年回報全數告負，共10只產品虧損達20%以上。而第一重倉股為貴州茅臺的基金，57只產品近三年虧損超過20%。

如此看來，那些在巔峰期入場的基民們，如今仍在深陷浮虧泥潭，“白酒基金回本之路道阻且長。”一位投資者如是說道。

19只白酒股仍被公募重倉

從基金重倉股方面看，以Wind四級行業中的“白酒與葡萄酒”進行分類，截至四季度共有19只相關白酒股被公募基金所重倉。包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、百潤股份、今世緣、迎駕貢酒等。

具體來看，貴州茅臺截至去年四季度末被1125只基金重倉，涉及128家公司，對比上個季度末整體被減持了147.70萬股，持倉總市值為1388.50億元，對比2021年二季度時的1809.24億元已大幅減少。其中華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF持有該股超千萬股。知名基金經理張坤的易方達藍籌精選重倉該股225.05萬股。

五糧液則被652只基金重倉持有，涉及107家基金公司，持股總量達到3.99億股，對比上個報告期減少611.41萬股，持股市值為558.62億元。

山西汾酒、瀘州老窖均被百數以上的基金重倉，對比上季度均減少了超過600萬股，持倉市值超過200億元。古井貢酒、百潤股份、今世緣、迎駕貢酒、洋河股份、老白干酒等分別被84、61、58、57、47、23只基金重倉持有。

對于白酒復蘇，近期券商研報中多持積極態度。天風證券表示，政策面上，自2024年9月底起，政府頻繁出臺系列財政及貨幣政策。特朗普上臺后或階段性抬升內需預期，且目前CPI和PPI指數已處于歷史低位。同時，白酒板塊強壁壘與不可替代性屬性仍在，后續經濟與消費持續向好變化或刺激板塊PE中樞抬升。

基本面方面，業績低點多滯后于渠道庫存高點，當前板塊已開始進入業績增速相對底部階段。當前市場已充分下修板塊業績增速預期，綜合來看，2025年下半年白酒板塊業績增速有望迎來反轉。

華泰證券表示，節后至今白酒行業基本面表現積極，一方面，高端酒批價企穩，普茅批價穩定在2200元中樞（環比保持穩定）；五糧液基于長期量價良性考慮，營銷改革持續落地，批價穩中有升。另一方面，行業供給端收縮以穩為主，主動收縮，年初至今行業掀起“控貨潮”，涉及五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、今世緣、珍酒等多款主流單品主動控貨挺價，疏通渠道壓力，節后基本面韌性凸顯。展望來看，此輪調整中頭部酒企主動控量保價，疊加政策端托底消費信心，行業正進入良性修復階段。

他們認為，當前市場情緒及板塊估值均處于低位區間，外部環境穩步改善托底板塊基本面，行業進入良性修復期?？春枚唐诨久姹憩F突出，長期具備業績韌性/有望超越周期的頭部酒企。

來源：財聯社 吳雨其