瞿依賢/文 牽手16年后，復(fù)星醫(yī)藥出清了其持有的和睦家醫(yī)療全部股份，這些股份由華平投資接手。

3月13日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH/02196.HK）公告稱，其控股子公司復(fù)星實(shí)業(yè)擬以現(xiàn)金1.24億美元的對(duì)價(jià)向Calcite Gem轉(zhuǎn)讓其所持有的標(biāo)的公司Unicorn II Holdings Limited的940萬(wàn)股普通股。這次交易完成后，復(fù)星醫(yī)藥將不再持有標(biāo)的公司的股權(quán)。

這筆交易涉及幾個(gè)主體，Calcite Gem是一家投資控股公司，由若干華平投資（Warburg Pincus）旗下的投資基金全資擁有。Unicorn II Holdings Limited主要資產(chǎn)系其通過其控股子公司新風(fēng)醫(yī)療持有及運(yùn)營(yíng)的和睦家醫(yī)院和診所（下稱“和睦家醫(yī)療”）。

復(fù)星醫(yī)藥為什么要跟合作了16年之久的和睦家醫(yī)療“分手”？

復(fù)星醫(yī)藥在公告中的表述有三條：退出小股權(quán)醫(yī)療資產(chǎn)，有利于其進(jìn)一步聚焦核心業(yè)務(wù)；所獲款項(xiàng)將用于補(bǔ)充其運(yùn)營(yíng)資金及歸還帶息債務(wù)；如交易完成，預(yù)計(jì)將為其貢獻(xiàn)稅后收益人民幣約6.5億元（未經(jīng)審計(jì)），實(shí)際收益貢獻(xiàn)以審計(jì)結(jié)果為準(zhǔn)。

從復(fù)星醫(yī)藥這兩年的動(dòng)作來看，這不是其第一次出售資產(chǎn)來補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金、償還帶息債務(wù)。2024年6月，復(fù)星醫(yī)藥公告其控股子公司復(fù)星醫(yī)藥新加坡公司通過大宗交易以均價(jià)出售所持有Gland Pharma的6.01%股份，交易總對(duì)價(jià)為2.11億美元。

截至2024年三季度末，復(fù)星醫(yī)藥的短期借款為186.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.64%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，復(fù)星醫(yī)藥2024年前三季度的營(yíng)收為309.12億元，同比增長(zhǎng)0.69%；歸母凈利潤(rùn)為20.11億元，同比減少11.93%。

在2024年三季報(bào)中，復(fù)星醫(yī)藥表示將進(jìn)一步聚焦創(chuàng)新藥和高值器械，不斷推進(jìn)精益運(yùn)營(yíng)、降本增效和資產(chǎn)輕量化，以優(yōu)化資產(chǎn)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極推動(dòng)供應(yīng)鏈管理和運(yùn)營(yíng)效率的提升、實(shí)現(xiàn)健康的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

復(fù)星醫(yī)藥賣得虧不虧？本次交易對(duì)應(yīng)每股單價(jià)為13.2美元，相比于標(biāo)的公司2022年私有化交易每股12美元的價(jià)格，略有提升。復(fù)星醫(yī)藥稱，考慮標(biāo)的公司已形成的品牌影響力、規(guī)模稀缺性等因素，價(jià)格為交易雙方協(xié)商確定。

值得注意的是，華平投資并不是新入局者，其原來也持有和睦家醫(yī)療股份，這次接手復(fù)星醫(yī)藥所持股份屬于增持。那么，華平投資為什么看好和睦家醫(yī)療？

醫(yī)療健康一直是華平投資的重點(diǎn)方向，其在全球醫(yī)療健康領(lǐng)域擁有50多年經(jīng)驗(yàn)。在中國(guó)，醫(yī)療健康也是華平投資重點(diǎn)關(guān)注的賽道，美中宜和醫(yī)療集團(tuán)（下稱“美中宜和”）是其出手的經(jīng)典案例。

美中宜和跟和睦家醫(yī)療同屬中高端醫(yī)療市場(chǎng)的知名品牌，在部分業(yè)務(wù)上存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。2013年，華平投資主動(dòng)完成對(duì)美中宜和的投資，一直到2022年8月，字節(jié)跳動(dòng)三次增資后實(shí)現(xiàn)了對(duì)美中宜和的100%控股，華平投資退出。

華平投資合伙人、中國(guó)私募股權(quán)投資聯(lián)席總裁方敏2022年接受媒體采訪時(shí)表示，醫(yī)療服務(wù)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，這要求投資人必須能沉住氣、有耐心。華平投資從投資美中宜和到最終退出，時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)十年，“在投資醫(yī)療服務(wù)方面，華平投資是不遺余力的”。

除了美中宜和，華平投資還投了腫瘤醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)海吉亞醫(yī)療（06078.HK）、連鎖專科醫(yī)療集團(tuán)錦欣生殖（01951.HK）、整形美容連鎖集團(tuán)伊美爾，前三家均已實(shí)現(xiàn)退出。

根據(jù)投資評(píng)價(jià)與內(nèi)容平臺(tái)聰明投資者2024年4月發(fā)布的署名為方敏的文章，在中國(guó)的醫(yī)療健康領(lǐng)域，華平投資累計(jì)投資160多億元，累計(jì)退出金額約270多億元，虧損率非常低。核心投資要素是穩(wěn)健，收益率超過30%。

自2021年和睦家醫(yī)療二次私有化后，其經(jīng)營(yíng)狀況一直備受矚目。根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥的公告，交易對(duì)價(jià)所對(duì)應(yīng)的標(biāo)的公司估值約18.81億美元，相當(dāng)于標(biāo)的公司2024年?duì)I業(yè)收入的4.1倍。未審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，標(biāo)的公司總資產(chǎn)為89.36億元，2024年標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.24億元。

對(duì)應(yīng)的診療數(shù)據(jù)是，和睦家醫(yī)療擁有覆蓋北京、上海、香港、廣州、深圳、天津及青島的11家醫(yī)院和24家診所，年服務(wù)患者超百萬(wàn)人次。

關(guān)于這次增資的原因，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)聯(lián)系華平投資，未獲有效回復(fù)。

在和睦家的新聞稿中，方敏表示，華平投資高度認(rèn)可新風(fēng)醫(yī)療/和睦家醫(yī)療所擁有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)以及過去幾年所取得的成績(jī)。