經濟觀察報 記者 鄒永勤 根據生意社的價格監測信息，2025年第10周（3月10日至3月14日），有色價格漲幅榜中上漲幅度最大的3種商品分別為鈷（9.96%）、錫（9.93%）、銻（4.56%）。記者留意到，這已經是小金屬鈷連續第三周穩坐該漲幅榜的冠軍寶座。在前兩周，它分別以12.20%、9.61%的漲幅奪冠。

“近期鈷價快速上漲，本質是供需格局持續緊張的結果，其需求受新能源等領域驅動呈現穩健增長，而供給則受到主要生產國剛果（金）的超預期出口管制。”廣發證券金屬及金屬新材料行業資深分析師王樂對經濟觀察報記者表示，預計鈷價在未來1至3個月呈現震蕩上行格局，并有望逆轉此前的長期下行趨勢。

鈷價領漲小金屬

春節以來，小金屬領域日漸熱鬧，漲價聲此起彼伏。銻價率先啟動，并于3月7日走出迭創歷史新高的行情。錫價在前期碎步上移的基礎上，于3月14日大漲8.68%，走出了加速上揚態勢。

相對于銻與錫，鈷價的上漲更顯突然與強勁。Wind數據顯示，在2月24日之前，鈷（0#，下同）是小金屬當中最為弱勢的一個品種，其價格持續在近20年低位附近的15.90萬元/噸徘徊。2月25日，鈷價突然拉升1.40萬元/噸，當天漲幅為8.81%。

其后，鈷價開啟連續暴走模式，于3月13日收報26.10萬元/噸，13個交易日大漲64.15%；3月14日雖然下跌至25.00萬元/噸，但從2月24日算起，三周以來漲幅仍然高達57.23%。同期，銻價與錫價的漲幅僅分別為19.60%和8.17%。

3月14日，洛陽鉬業（603993.SH）董秘辦公室的相關工作人員在接受記者電話采訪時表示，近期小金屬各個品種的漲價原因可能不盡相同：銻的需求確實是被持續看好且供應端也一直處于比較緊的狀態；鉬和鎢的價格一直都是不錯的，也處于一個穩定抬升的趨勢。

“但這幾天漲得猛的話肯定要看錫與鈷，近期它們基本上都是供應端出現了一些擾動，導致產能未能如預期釋放出來，所以市場的反應會稍微大一些。”上述工作人員表示，其中鈷價突然上漲，主要導火索是剛果（金）于日前發布了關于鈷的出口禁令，導致整個產業供應一下子收緊了。

根據中華人民共和國商務部網站消息，2025年2月24日，綜合路透社、彭博社及剛果（金）官方消息，全球最大鈷生產國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月，旨在遏制國際市場鈷金屬供應過剩引發的價格持續下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預鈷市場平衡。

公開信息顯示，2024年全球鈷礦產量為29.00萬噸，其中剛果（金）的產量就高達22.00萬噸，全球占比76.00%。為此，民生證券的邱祖學分析師在3月11日發布的多份研究報告均明確指出，剛果（金）暫停鈷原料出口四個月，全球將減少約7.3 萬噸鈷礦供應，鈷行業將面臨原料緊缺。

新一輪漲價周期？

雖然鈷價“一騎絕塵”，但近期A股市場上的鈷金屬概念股表現并不算太突出。據記者統計，在2月24日至3月14日鈷價井噴期間，鈷金屬概念龍頭品種中的騰遠鈷業（301219.SZ）上漲了31.53%，而華友鈷業（603799.SH）、洛陽鉬業更是分別僅上漲了26.72%和14.62%；同期，銻金屬概念的華鈺礦業（601020.SH）上漲了54.81%，兼具銻和錫兩種小金屬的華錫有色（600301.SH）上漲了50.53%。

而在3月14日A股市場大漲當天，上述鈷金屬概念股表現更是十分疲軟，騰遠鈷業下跌了1.19%。為何鈷價領漲，但鈷金屬概念股的表現反而略遜一籌？

“誠然，漲價題材是牛市行情一個不可或缺的組成部分。但從歷史數據來看，漲價其實可分為有實質需求支撐和無實質需求支撐兩種，前者是具備長期投資價值的，而后者往往是炒作后的一地雞毛。”深圳一家投資公司的研究員黃穗向記者表示，跟銻價持續漲升趨勢不同，此前鈷價是經歷了長達數年的下降周期，本輪井噴究竟是漲價周期的開啟還是下降周期內的超跌反彈，這需要一個證偽過程。在此期間，市場對其抱以謹慎態度實屬正常。

公開信息顯示，鈷是一種關鍵的戰略金屬，除主要應用于新能源車中的三元電池和消費電子領域外，還在超級合金、催化劑、陶瓷等傳統領域有廣泛應用。根據國際鈷協會數據，2023年新能源車行業占全球鈷需求比例為45%，消費電子領域占比為26%。

如此重要的一種戰略小金屬，鈷價自2008年2月以來大體上卻一直處于下行趨勢。

圖1：近20年鈷價趨勢圖

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具體來看，2006年至2008年受益于消費電子需求的爆發，鈷價持續上漲并在2008年2月創下階段高點89.50萬元/噸。其后，由于2008年全球經濟危機爆發疊加鈷礦供應量增加，鈷價持續回落至2016年6月份的19.38萬元/噸。

從2016年6月開始，受益于國內第一輪新能源車需求疊加消費電子拉動，鈷價開始走強并一路上漲至2018年4月份的69.00萬元/噸，但已無力挑戰89.50萬元/噸的前期高點。其后，鈷價掉頭往下，一口氣跌至2019年7月份的22.20萬元/噸。

從2019年7月份開始，受益于國內第二輪新能源需求刺激以及其后疫情引起的運力緊張導致原料階段性短缺，鈷價再度走強并于2022年3月份創下近期高點57.35萬元/噸。之后，鈷價再度出現暴跌行情，并于2024年9月份跌至15.20萬元/噸。

由于鈷價2022年3月份的高點依次低于2018年4月份和2008年2月份的高點，而15.20萬元/噸亦分別低于22.20萬元/噸和19.38萬元/噸，從而在K線圖上構成了一個長期下降趨勢。對于鈷價的長期下跌，王樂認為，最主要是近年來剛果（金）和印尼均在銅鈷、鎳鈷資源方面進行了大力開發，從而導致供過于求、鈷價持續下跌。

在2024年9月份跌至15.20萬元/噸后，鈷價在低位附近徘徊了將近半年之久，才在剛果（金）禁令消息誘發下在近期走出井噴行情。那么，經過連續三周的大幅拉漲后，鈷價后市還能繼續漲下去甚至扭轉此前的長期下降趨勢嗎？對此，上述洛陽鉬業董秘辦公室的相關工作人員認為，需要看市場的接受程度，目前不好判斷。

相對來說，王樂對鈷價的后市較為樂觀。他向記者指出，需求方面，受穩經濟、促消費政策牽引，新能源汽車、消費電子需求將穩定增長，帶動硫酸鈷、鈷酸鋰等鈷產品需求上升；同時，制造業升級則會繼續驅動高端特鋼對鈷元素的需求。供給方面，2024年剛果（金）鈷產量22萬噸，占全球比例約76%；隨著2025年2月底剛果（金）暫停鈷出口四個月，預期影響全球鈷供給超7萬噸，該政策短期有望迅速扭轉此前供大于求的局面。

“所以，短期來看，未來1至3個月鈷價有望震蕩上行，價格上行節奏和空間與上游出貨以及下游去庫緊密相關。長期來看，剛果（金）限鈷出口體現其較強挺價意愿，鈷價長期下行趨勢有望逆轉。”王樂如是強調。